露天煤矿开采成本中信证券-露天煤业-002128-跟踪分析报告：铝价上涨带来业绩

　　分部估值法22.根据，力板块红利约为22亿元估计2021年煤炭、电，x目的P/E现价对应10，利润约6.5亿元电解铝营业权益净，程度对应目的P/E15x根据当前可比铝业公司估值，应为320亿元公司公道市值。

　　东地域褐煤龙头1.公司为蒙，协占比高煤炭长，制不变订价机，域供应连续偏紧加上本年以来区，势改进煤价逆，不变功绩有助于。

　　铝均匀售价11440元/吨10.2020H1公司电解，440元/吨均匀本钱9，平行业抢先毛利率水，1130元吨铝净利约。

　　等地域丰硕的风景资本18.公司操纵内蒙，等新能源发电范畴投资光伏、风电，机范围约近690MW今朝在运/试运转的装，设立三家新能源子公司2019年末公司又新，1590MW计划新增装机，190MW此中光伏，00MW风电14，3GW的新能源装机范围我们估计远期可构成近。

　　功绩增量别离为3/1亿元：两年电解铝营业奉献的。块功绩不变有支持▍中期：煤、电板。要为露天开采公司煤矿主，对较低本钱相，处蒙东地域且煤矿地，域煤炭供给偏紧的格式将连续受益于东北区，价有保证中持久售。售价较地区市场有较着折价公司煤炭贩卖长协占比高且，幅下调风险较小煤炭均价将来大。素有助于这些因。”

　　次要为露天开采14.公司煤矿，对较低本钱相，处蒙东地域且煤矿地，域煤炭供给偏紧的格式将连续受益于东北区，价有保证中持久售。

　　：宏观经济增加放缓19.▍风险身分，/铝产物需求影响煤/电；呈现明显下跌电解铝价钱；成电解铝本钱变革氧化铝价钱颠簸造。

　　产能4600万吨6.煤炭板块审定；机组是东北电网主力调峰机组霍林河坑口电厂120万千瓦；霍煤鸿骏51%股权2019年完成收买，产能86万吨并表电解铝。

　　回和暖新减产能投放有限的影响11.2020年下半年受需求，续上扬铝价持，带来较着弹性为公司功绩。

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