未名宏观2022年11月经济数据点评：疫情对供需两端扰动加剧多项经济指标走弱？宏

　　品批发总额同比降幅持续扩展的次要缘故原由海内疫情连续分散是招致11月社会消耗。方面一，情影响受疫，消耗修复进一步放缓餐饮、旅游等效劳类，、物流的管束抑止了线上消耗同时严厉防疫政策下对交通；方面另外一，自信心不敷住民消耗，业、支出及消耗志愿的自信心疫情连续低落了消耗者对就，期转弱以致消耗需求降落住民支出下滑和消耗预，品和中西药品外11月除粮油食，额同比均鄙人降其他品类的批发。外另，布的数据显现按照乘联会公，批发164.9万辆11月乘用车市场，9.2%同比降落，10.5%环比降落，的拉动感化消逝汽车消耗抵消耗，幅进一步扩展招致消耗降。

　　而言整体，寓居外价钱同比普涨非食物项七大类除，幅最高（+2.9%）此中交统统讯项同比涨，化（3正3零1负）较上月同比变更分，最明显（+0.4%）此中其他项同比变更。

　　来的信贷范围有能够走出U型走势货泉金融方面：估计12月及未。疫政策开端改变12月虽然防，仍会在必然水平抑止经济的生机但政策铺开早期激发的传染风浪，移终极会规复常态但跟着工夫的推，即将会好转宏观经济运，会集理增加信贷需求将。2同比增速仍将保持高位估计12月及将来的M。政策的逐渐铺开跟着疫情防控，助力宏观经济不变规复偏宽松的货泉政策仍将，半年基数较低加上本年上，仍将连结高位运转将来M2同比增速。

　　2增速来看从社融-M，同比增速为-2.4%11月末社融-M2的，.9个百分点较上期降落0，张速率连续弱于货泉扩大速率显现自本年4月以来社融扩，在连续扩展且增速差，动性连续丰裕预示着资金流，存不贷、融资需求低迷征象较为明显在疫情等不愿定性加强的布景下只。币政策基调下在偏宽松的货，的错配征象较为严峻信贷需乞降货泉宽松，金在连续空转金融市场的资。

　　入口增速或仍将连结低位入口方面：估计12月。方面一，压力增大出口下行，是完工旺季叠加夏季，间品的入口需求降落海内抵消费质料及中，入口增速倒霉于；方面另外一，行压力增大环球经济下，动性连续收紧各兴旺国度流，格团体回落大批商品价，速的支持将进一步减弱将来价钱身分对入口增，制感化在12月将有所减轻但同时基数效应对入口的压。

　　中间建立于2004年北京大学百姓经济研讨。大学经济学院挂靠在北京。京大学依托北，国经济变革理论、转轨经济实际和理论前沿课题、政治经济学、西方经济学讲授研讨等重点研讨范畴包罗中国经济颠簸和经济增加、宏观调控实际与理论、经济学实际、中。时同，经济与政策的严重变革本中间亲密跟踪宏观，一个综合性的实际研讨框架将短时间颠簸和持久增加归入，察视角去解读以共同的观，、了解政策初志、预判政策结果掌握宏观趋向、分析数据变革。

　　年11月2022，19900亿元社会融资范围，增6083亿元较客岁同期少，场预期低于市；12100亿元新增群众币存款，600亿元同比少增。效拉升企奇迹单元的中持久信贷范围虽然近期多项稳增加政策连续落地生，位的信贷构造改进企奇迹单，制于疫情的影响表示委靡可是住民户的信贷照旧受，信贷范围拖累团体。

　　民币存款12100亿元2022年11月新增人，600亿元同比少增。中其，284亿元短时间存款，643亿元同比少增1；549亿元单据融资1，56亿元同比少增；9470亿元中持久存款，232亿元同比多增。见可，本月信贷范围构成拖累短时间存款大幅削减对。分部分看进一步，款2627亿元11月住民户贷，710亿元同比少增4，款8837亿元企奇迹单元贷，158亿元同比多增3，信贷范围持续改进显现企奇迹单元，范围构成支持对本月信贷，范围大幅少增而住民户信贷，范围组成拖累对本月信贷。民币存款14500亿元我们猜测11月新增人，400亿元高于实践2，时节性效应次要高估了，新增信贷范围较大的月份凡是11月是第四时度。

　　项中食物，比看从同，涨3.7%食物价钱上，.3个百分点较上月回落3，0.68个百分点影响CPI上涨约。和消耗需求回温等影响受供应连续不变增长，涨34.4%猪肉价钱上，7.4个百分点较上月回落1；供应改进影响受鲜菜上市，-21.2%鲜菜价钱同比，3.1个百分点较上月变更-1。

　　入口商品来看从11月的，品方面大批商，别为-2.1%、-1.4%、-10.1%、-9.7%和-25.6%铁矿砂及其精矿、原油、煤及褐煤、自然气、钢材的入口量累计同比增速分；品方面农产，速为-11.8%食粮入口同比增，.5个百分点较上期降落0，速为-23.2%肉类入口同比增，.8个百分点较上期上升1。

　　给端看从供，年11月2022，新发多发海内疫情，响较广涉及影，2 %（扣除价钱身分的实践增加率）范围以上产业增长值同比实践增加2.，.8个百分点较上期降落2，比增加-0.31 %范围以上产业增长值环，.5个百分点较上期降落0，击影响明显疫情短时间冲，业增长值同比力上月大幅回落弱市场需求下天下范围以上工，仍存向好点但从构造看，控步伐不竭优化估计跟着疫情防，望较快规复产业经济有。

　　券融资同比大幅少增关于11月企业债，防疫政策开端呈现松动多是由于跟着海内，房地产的鼎力撑持加上稳增加政策对，相对之前开端呈现转好市场对经济的根本面预期，较上月呈现了上涨比方11月股市，收益率形成了调解由此对债券市场。

　　而言整体，菜外价钱同比普涨食物项八大类除鲜，最高（+17.6%）此中畜肉类同比涨幅，水产物外遍及回落较上月同比变更除，明显（-13.1%）此中鲜菜同比变更最。

　　疫情防控政策转向消耗方面：跟着，条疫情防控优化步伐落实见效国务院联防联控机制出台的十，炎疫情迎来一次集合发作宽松的政策会使新冠肺，发生必然的扰动短时间内会抵消耗，来看持久，渐常态化疫情将逐，、科学的防备和医治病毒群众会理性的面临病毒，疫情防控政策的片面铺开住民恐惊心思的消逝叠加，小抑止的消耗需求将会疾速开释前期因为打仗风险和交际半径缩，逐渐回归常态效劳类消耗将，疾速规复促使消耗。

　　1）《原富》杂志中间出书物有：（。个月度电子刊物《原富》是一，经济研讨中间主理由北京大学百姓，国表里次要宏观经济大事并对重点变乱停止专业解读目标是以最实时、最专业、最片面的方法显现本月。长陈述》（年度陈述）（2）《中国经济增。运转中存在的中持久成绩该陈述次要阐发中国经济，曾经持续出书14期从2003年开端，续出书年限最长的一本是相干年度陈述中连，年度陈述赞助方案被教诲部列入其。运转阐发和猜测陈述（3）系列宏观经济。经济运转的系列阐发和猜测陈述本中间按期公布关于中国宏观，测精度上在天下处于抢先职位特别是本中间的猜测陈述在预。

　　年11月2022，降落1.3%PPI同比，.0个百分点较上月回落0，0.1%环比上涨，.1个百分点较上月回落0。影响为-1.2个百分点此中客岁价钱变更的翘尾，月稳定较上；-0.1个百分点新涨价影响约为，月稳定较上。迷是形成PPI低迷的次要缘故原由高基数效应下消费材料价钱低，现较着的边沿修复但从环比看已出，下上游产业价钱震动下行详细表示为国际油价震动，势拐点已现但边沿趋，消耗品需求回温持续支持产业出厂价钱中下流产业出格是食物、穿着和耐用。PI同比降落1.4%我们猜测11月份P，0.1个百分点低于实践成果，消费材料价钱有所低估偏差次要滥觞是对本月，估了0.1个百分点招致对PPI环比低。

　　外此，酒目标来看从食物烟，价钱同比3.0%11月蚀品烟酒，0.5%环比-，而言详细，%、环比上涨0.1%11月烟草同比1.4，%、环比上涨0.4%酒类同比上升1.5。

　　年11月2022，62.5亿美圆中国入口22，10.6%同比降落，.9个百分点较上月降落9，场预期低于市。海内抵消费原质料和中心品入口需求回落此次要是因为出口下行和完工旺季招致，阑珊预期增强同时西欧经济，进一步收紧环球活动性，格团体下行大批商品价，的支持感化进一步减弱价钱身分对入口增速。以外除此，情情势较为严重11月份海内疫，消耗需求均形成必然影响对海内产业消费和住民，月PMI为48数据显现11，降1.2较上期下，为47.1PMI入口，降0.8较上期下，数效应的压抑感化叠加客岁同期高基，大幅回落入口增速。外此，测成果来看从我们的预，合我们的预期入口回落符，于我们的预期但回落幅度高，了海内需求规复历程能够缘故原由在于高估，季是完工旺季同时疏忽了冬，的减弱感化对入口需求。

　　位存款方面企奇迹单，期存款-241亿元11月企奇迹单元短，651亿元同比少增，存款7367亿元企奇迹单元中持久，950亿元同比多增3，信贷构造连续改进表白企奇迹单元，经济政策连续落地见效此次要得益于一揽子稳，挥了主要的感化制作业和基建发，更新革新专项存款、3000亿元农业乡村基建投资、保交楼专项资金、金融撑持房地产等各种政策包罗6000亿元的政策性开辟性金融东西、5000多亿元专项债滚存限额、2000亿元装备，单元的中持久存款有力撑持企业事。

　　得了明显的功效中间的研讨取，政策发生了较大影响对中国的宏观经济。1）鞭策了中国生齿政策的调解此中最具有代表性的功效有：（。号令中国该当立刻完全抛却方案生养政策中间主任苏剑传授从2006年开端就，鼓舞生养并转而。化变革、供应办理和需求办理政策的三维宏观调控系统（2）关于宏观调控系统的研讨：中间提出了包罗市场。的研讨：2017年7月（3）关于宏观调控力度，调控该当谨防用力过猛本中间指出中国的宏观，务院次要指导的指示这一倡议获得了国，“宏观调控有度”的概念完整分歧也与三个月后十九大陈述中提出的。济目的增速的功效（4）关于中国经。13年20，周密阐发和测算刘伟、苏剑颠末，%的经济增速就可以够确保失业以为中国每一年只需有6.5。不久尔后，经济增加速率的基准目的这一增速就成为中国当局。了他们的这一测算成果的准确性近来几年中国经济的理论也证实。给侧研讨（5）供。最早研讨供应侧的学者刘伟和苏剑传授是海内，》等杂志上揭晓关于供应办理的学术论文他们在2007年就开端在《经济研讨。常态研讨（6）新。学》2014年第4期）是研讨中国经济新常态的第一篇学术论文刘伟和苏剑协作的论文“新常态下的中国宏观调控”（《经济科。了兴旺国度的新常态苏剑和林卫斌还研讨。译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种笔墨出书（7）刘伟和苏剑主编的《追求打破的中国经济》被。铁补助机制研讨（8）北京地。08年20，计了北京市地铁运营的补助机制本课题组受北京市财务局拜托设。1月1日开端被利用该机制从2009年，如今直到。

　　研讨中间属学术机构北京大学百姓经济，学术交换畅用本陈述仅供，状况下在任何，表述的概念仅供参考本陈述中的信息或所，何内容所引致的任何丧失负任何义务亦不合错误任何人因利用本陈述中的任。

　　月份11，价政策连续前期保供稳，疫情防控和经济社会开展各地域各部分高效兼顾，供给链流通不变保证重点财产链，料供需冲突有所减缓海内部门能源和原材，和海内需求偏弱等多种身分影响但受国际大批商品价钱颠簸传导，走势团体下行产业品价钱，环比连续低迷产业品价钱，度连续收窄同比下行幅，、能源品等价钱震动回落影响详细而言：受产业上游原质料，材料价钱同比仍低高基数效应下消费；下流产业需求回温影响受上游产业传导及中，表示安稳增加糊口材料价钱。

　　年11月2022，新发多发海内疫情，响较广涉及影，.2%（扣除价钱身分的实践增加率）范围以上产业增长值同比实践增加2，.8个百分点较上期降落2，环比增加-0.31%范围以上产业增长值，.5个百分点较上期降落0，同比增加2.0%此中妙手艺制作业，所回落增速有。11月1-，值同比增加3.8%范围以上产业增长，体不变增加产业消费总。门类看从三大，月份11，比增加5.9%采矿业增长值同，增加2.0%制作业同比，和供给业同比增加-1.5%电力、热力、燃气及水消费。1月1，击影响明显疫情短时间冲，业增长值同比力上月大幅回落弱市场需求下天下范围以上工，仍存向好点但从构造看，控步伐不竭优化估计跟着疫情防，望较快规复产业经济有。

　　投资累计同比增加5.3%2022年11月牢固资产，降落0.5个百分点增速较1-10月，速为4.4%三年均匀增，.2个百分点较上期回落0。中其，比增加9.3%制作业投资同，降0.4个百分点较1-10月下，速为6.2%三年均匀增，.4个百分点较上期上升0；同比降落9.8%房地产开辟投资，降1.0个百分点较1-10月下，速为0.7%三年均匀增，.6个百分点较上期回落0；比增加8.9%根底设备投资同，升0.2个百分点较1-10月回，速为3.4%三年均匀增，期持平较上；比增加19.9%妙手艺财产投资同，.6个百分点较上期回落0，资同比增加23.0%此中妙手艺制作业投。

　　出口国别来看从11月份的，10.62%、-25.43%、5.18%和-5.62%中国对欧盟、美国、东盟和日本出口确当月同比增速别离为-，较前值有所回落且回落幅度较大中国对以上国度的增加速率均，内疫情扰动以外除受中国国，一步放缓有关次要与外需进。时同，持正增加且明显高于其他国度中国对东盟的出口增速仍旧保，的支持感化连续闪现RCEP对中国出口。

　　融方面货泉金，年11月2022，19900亿元社会融资范围，增6083亿元较客岁同期少，场预期低于市；12100亿元新增群众币存款，600亿元同比少增。效拉升企奇迹单元的中持久信贷范围虽然近期多项稳增加政策连续落地生，位的信贷构造改进企奇迹单，制于疫情的影响表示委靡可是住民户的信贷照旧受，信贷范围拖累团体。年11月末2022，余额66.7万亿元狭义货泉（M1），4.6%同比增加，.2个百分点较上期降落1；额264.7万亿元广义货泉（M2）余，12.4%同比增加，.6个百分点较上期进步0。肯定性影响仍旧存在因为疫情对经济的不，求低迷征象并未有用改进招致防备性储备和融资需，货泉政策情况下以是在偏宽松的，金操纵率连续恶化存款活期化和资，金融市场淤积形成活动性在，实体经济难以走向，的政策逐渐铺开但后续跟着防疫，所好转将会有。

　　比看从环，比上涨0.1%11月PPI环，.1个百分点较上月回落0。应链逐渐流通不变和需求相对回温影响受复工复产连续促进、重点财产链供，上涨0.0%消费材料价钱，.1个百分点较上月上升0，环比是次要支持此中采掘产业；上涨0.1%糊口材料价钱，.4个百分点较上月回落0，环比回落最为明显此中耐用消耗品。回落是此次PPI环比回落的次要身分产业中下流需求回落动员糊口材料价钱。

　　供应逐渐改进和环球活动性收紧下西欧兴旺国度经济阑珊风险加大PPI方面：跟着疫情带来的供给链打击的影响削弱、资本出口国，格构造有所分化环球大批商品价，震动回落阶段但团体处在，分范畴有重点地持续促进：油价方面估计2023年海内保供稳价政策将，策和地缘政治身分影响较大受OPEC+减产供给政，政方案对石油价钱的预设为90美圆/桶阁下但因为OPEC+大都成员国2023年财，家经济阑珊带来需求膨胀的风险加大叠加环球活动性收紧和西欧兴旺国，油价中枢将稳中趋降因而估计2023年；行业方面有色金属，出口国供应逐渐上升跟着将来有色金属，持必然韧劲下需求照旧保，格中枢震动向上估计有色金属价；行业方面玄色金属，连续发力跟着基建，事情促进保交楼，有所改进修建施工，价钱有所企稳部门中上游，求膨胀涨价风险其实不高但跟着西欧升息及需；造操行业方面化学质料制，受原油影响较大该类商品的价钱，油价钱连结分歧估计走势与原，趋降稳中；业方面煤炭行，风险犹存环球煤炭，或再趋紧需求顶峰，有阶段性上行压力供需偏紧下价钱，策撑持以限定其涨幅需求海内保供稳价政。而言整体，品价钱仍偏强虽然部门产业，基数影响但受高，处下行通道PPI团体。同比中枢在1.0%阁下估计2023年PPI。

　　而言整体，比分化（6正2负）食物八大类价钱环，最高（-8.3%）此中鲜菜环比幅度，3正4负1稳定）较上月环比分化（，明显（-5.1%）此中畜肉环比变更最。

　　存款方面住民户，存款2627亿元11月住民户短时间，710亿元同比少增4，款2103亿元住民户中持久贷，718亿元同比少增3，中持久存款照旧双偏弱表白住民户短时间存款和，持久存款特别是中，期疫情情势呈现加重趋向次要缘故原由一方面在于近，住民户消耗志愿降落疫情影响连续招致，住房等购置志愿推延特别是诸如汽车和，引致储备志愿上升和不愿定性加强，地产企业信誉风险影响住民购房预期另外一方面在于疫情招致外出受限、房，范围大幅少增配合形成信贷。

　　：货泉政策方面产业产出方面，陈述》夸大落实好稳经济一揽子政策和继续步伐央行《2022年第三季度中国货泉政策施行，愈加凸起的地位留心增加放在，政策施行力度加大妥当货泉，的总量和构造两重功用更好阐扬货泉政策东西，企业、科技立异、绿色开展、根底设备等范畴指导金融机构有力撑持实体经济出格是小微，性金融东西额度和8000亿元新增信贷额度指点政策性、开辟性银行用好用足政策性开辟，大中持久存款投放指导贸易银行扩，产业消费规复将有力撑持；策方面财务政，“主动的财务政策要加力提效”12月6日中心政治局集会指出，精准、可连续”的提法删除之前“更减轻视，政策的加力范畴较大或意味着将来财务，产发生支持感化估计对产业生；响方面疫情影，不愿定性仍存必然，产业产出带来扰动短时间能够持续为，各项步伐显效但跟着稳经济，与生机规复市场自信心，也逐渐修单线下举动，举动的影响力逐渐削弱疫情对实体部分消费，率陡峭的苏醒或将持续斜，策结合发力的综合感化下估计将来在财务货泉政，连结不变增加程度产业增长值持续。

　　求端看从需，总额同比降落5.9 %11月社会消耗品批发，5.4个百分点较10月回落。情连续影响受海内疫，消耗修复进一步放缓餐饮、旅游等效劳类，失业、支出及消耗志愿的自信心同时疫情连续低落了消耗者对，期转弱以致消耗需求降落住民支出下滑和消耗预，幅进一步扩展招致消耗降。累计同比增加5.3%11月牢固资产投资，降落0.5个百分点增速较1-10月，速为4.4%三年均匀增，.2个百分点较上期回落0。建投资稳中有升支持了投资增加制作业投资保持较高增加和基，情影响但受疫，志愿降落住民购房，投资自信心不敷房地产企业，市场持续走弱招致房地产，速有所放缓使得投资增。

　　业看分行，月份11，个行业增长值连结同比增加41个大类行业中有20。中其，业增加5.5%煤炭开采和洗选，采业增加7.2%石油和自然气开，比增加-2.9%农副食物加产业同，增加-2.0%食物制作业同比，业同比增加-0.7%酒、饮料和精制茶制作，长-4.7%纺织业同比增，制作业增加10.8%化学质料和化学成品，业增加1.6%非金属矿物成品，加产业增加9.4%玄色金属冶炼和压延，加产业增加9.4%有色金属冶炼和压延，比增加-0.9%通用装备制作业同，业增加2.3%公用装备制作，增加4.9%汽车制作业，输装备制作业同比增加-2.9%铁路、船舶、航空航天和其他运，造业增加12.4%电气机器和东西制，备制作业同比增加-1.1%计较机、通讯和其他电子设，业同比增加-1.0%电力、热力消费和供给。

　　而言整体，化（2正、3负、2稳定）非食物项七大类价钱环比分，度最高（-0.4%）此中交统统讯项环比幅，2正、3负、2稳定）较上月环比变更分化（，动最明显（-0.6%）此中其他用品项环比变。

　　年11月2022，60.9亿美圆中国出口29，8.7%同比降落，.4个百分点较上期降落8，大幅降落出口增速，场预期低于市。环球经济下行压力增长此次要是由于11月份，币政策连续收紧兴旺经济体货，团体走弱外洋需求，发生倒霉影响对中国出口。显现数据，MI终值录得47.7美国11月份制作业P，荣枯线跌至，业PMI终值为49.0连续位于荣枯线月份制作，.7个百分点环比降落1。时同，情情势相对严重11月海内疫，到疫情影响多个地域受，输发生倒霉影响对出口发生和运，基数效应的影响叠加客岁同期高，速大幅回落本期出口增。显现数据，和出口运价程度均持续回落态势八大关键口岸集装箱吞吐量增速。口消费运转监测与阐发陈述按照中国口岸协会公布的港，1月1，箱吞吐量同比降落9.7%八大关键港集装箱外贸重，加23.73%外贸空箱同比增。1月1，装箱吞吐量同比增长5.3%内地八大集装箱关键口岸集，增长3.3%此中外贸同比。1月1，数均匀值为1683.88点中国出口集装箱综合运价指，跌13.6%较上月均匀下；均匀值为1389.81点上海出口集装箱综合指数，跌22.6%较上月均匀下。测成果来看从我们的预，趋向契合我们的预期出口增速持续下跌，度超越预期但回落幅，需求总额膨胀对出口的影响此次要是因为低估了外洋。

　　比看从环，格环比稳定非食物价，月稳定较上，动约0个百分点影响CPI变。价下行影响受国际油，业消耗品价钱保持低迷能源价钱下行带开工；加出行需求削弱影响受疫情多点披发叠，跌0.2%效劳价钱下，换季上新虽然秋冬，涨0.4%打扮价钱上。

　　币存款同比少增关于11月群众，存款的时节性颠簸特性根据本年以来群众币，款获得必然的支持11月群众币贷，同比少增但仍呈现，贷需求较为疲弱显现出11月信，为疫情的影响此次要仍是因，经济运转的动能拖累全部宏观，在疫情披发多发的状况11月天下各地照旧存，到较大影响经济举动受，需求偏弱招致信贷。

　　府债券同比少增关于11月政，和客岁财务后置的错位而至次要是由于本年财务前置，0多亿元专项债限额在10月尾曾经刊行终了并且本年大批确当局专项债和滚存的500。

　　出口商品来看从11月的，724.28亿美圆中国出口电机产物1，的58.23%占中国出口总额，出口主力还是中国，1.38%同比降落1，.65个百分点较上月降落10，速构成拖累对出口增；中其，34.08亿美圆出口集成电路1，29.8%同比降落；748.14亿美圆高新手艺产物出口为，3.91%同比降落2，.33个百分点较上月降落16。型产物中劳动麋集，为30.92亿美圆箱包及相似容器出口，2.20%同比增加1；8.31亿美圆鞋靴出口为4，3.73%同比增加。

　　品看分产，月份11，7种产物产量同比增加617种产物中有22，有所削减较上月。10钢材,.0万吨919，7.1%同比增加；19水泥,.0万吨172，-4.7%同比增加；588.0万吨十种有色金属，8.8%同比增加；1.0万吨乙烯25，.6%同比4；2.3万辆汽车24，-9.9%同比增加，中其，75.6万辆新能源汽车，60.5%同比增加；量6发电,0亿千瓦时667.，0.1%同比增加；工量5原油加,.0万吨961，0.3%同比增加。

　　年11月2022，元计价按美，223.4亿美圆中国收支口总值5，9.5%同比降落。中其，0.9亿美圆出口296，8.7%同比降落；2.5亿美圆入口226，10.6%同比降落；8.4亿美圆商业顺差69，.0%降落2。来看整体，速持续下跌趋向11月份出口增，场预期低于市，大幅回落入口增速。方面出口，产需求连续膨胀外洋消耗和生，产和运输扰动不竭海内疫情对出口生，数效应的压抑感化叠加客岁同期高基，增速大幅回落11月出口，.4个百分点较上期降落8。方面入口，情情势较为严重11月海内疫，和需求修复历程影响海内消费，落带来入口需求收缩同时出口需求大幅回，市场价钱回落叠加大批商品，素对入口增速的拉动进一步减弱价钱因，速回落幅度较大11月入口增，.9个百分点较上期降落9，场预期弱于市。

　　和非食物两个方面CPI存眷食物，、鲜菜和鲜果等驱动食物价钱次要由猪肉，费品和效劳价钱驱动非食物价钱由产业消。月份11，重复多地频发海内疫情打击，应整体充沛消耗市场供，上月上涨0.1%转为下跌0.2%CPI同比上涨1.6%、环比由，价钱环比回落明显详细而言：食物项，月蚀品价钱环比回落的次要缘故原由此中畜肉、鲜菜环比回落是本；格环比稳定非食物价，品价钱有所回弹此中产业消耗，显现需求低迷效劳价钱下跌。

　　融资范围19900亿元2022年11月社会，增6083亿元较客岁同期少，市场预期大幅低于。中其，1400亿元群众币存款1，621亿元同比少增1；520亿元当局债券6，638亿元同比少增1；资596亿元企业债券融，410亿元同比少增3，模大幅少增的次要分项配合组成本月社融规。

　　度投资会保持稳步增加投资方面：估计四时。济规复开展根底为加力稳固经，经济一揽子继续政策步伐国务院常务集会布置稳，政策性开辟性金融东西额度包罗增长3000亿元以上，亿元专项债滚存限额依法用好5000多，革和传导效应、低落融资本钱连续开释存款市场报价利率改，根底设备等项目批准完工一批，于制作业及基建投资保持高增加加上11月央行再次降准都有益。外另，告贷政策的落实跟着保交楼专项，弱的市场自信心将逐渐规复受“断贷”变乱影响被削，时同，“三支箭”齐发针对房地产融资，三个方面撑持民营房企融资从“存款、债券、股权”，市场平妥当康开展有助于增进房地产。外此，间投资的主要构成部门因为房地产投资是民，动官方投资放慢规复这一办法将间接推。

　　年11月2022，上涨1.6%CPI同比，.5个百分点较上月回落0，0.2%环比降落，.3个百分点较上月回落0。影响约为-0.3个百分点此中客岁价钱变更的翘尾，.4个百分点较上月降落0；1.9个百分点新涨价影响约为，.1个百分点较上月降落0。是此次CPI回落的次要缘故原由高基数效应下食物价钱回落，市形成价钱环比持续下跌详细表示为鲜菜供给上，给连续增长同时猪肉供，栏形成猪价由涨转跌前期压栏肥猪连续出。外此，心CPI同比上涨0.6%扣除食物和能源价钱的核，上月稳定涨幅较，苏醒仍平和显现需求，安稳增加整体价钱。PI同比增加1.5%我们猜测11月份C，0.1个百分点低于实践成果，是因为疫情身分偏差次要滥觞，价钱有所低估对本月非食物，估了0.1个百分点招致对CPI环比低。

　　方面价钱，比上涨1.6%11月CPI同，.5个百分点较上月回落0，0.2%环比降落，.3个百分点较上月回落0。影响约为-0.3个百分点此中客岁价钱变更的翘尾，.4个百分点较上月降落0；1.9个百分点新涨价影响约为，.1个百分点较上月降落0。是此次CPI回落的次要缘故原由高基数效应下食物价钱回落，市形成价钱环比持续下跌详细表示为鲜菜供给上，给连续增长同时猪肉供，栏形成猪价由涨转跌前期压栏肥猪连续出。降落1.3%PPI同比，.0个百分点较上月回落0，0.1%环比上涨，.1个百分点较上月回落0。影响为-1.2个百分点此中客岁价钱变更的翘尾，月稳定较上；-0.1个百分点新涨价影响约为，月稳定较上。迷是形成PPI低迷的次要缘故原由高基数效应下消费材料价钱低，现较着的边沿修复但从环比看已出，下上游产业价钱震动下行详细表示为国际油价震动，势拐点已现但边沿趋，消耗品需求回温持续支持产业出厂价钱中下流产业出格是食物、穿着和耐用。

　　年11月末2022，余额66.7万亿元狭义货泉（M1），4.6%同比增加，.2个百分点较上期降落1；额264.7万亿元广义货泉（M2）余，12.4%同比增加，.6个百分点较上期进步0。增速创六年半新高11月M2同比，持在高位持续维，策情况持久连结适度宽松可见本年以来海内货泉政，的连续扰动面临疫情，济增加连续阐扬偏重要的感化金融政策助企纾困、保持经。M2同比增加12%我们猜测11月末，.4个百分点低于实践值0，场预期均值但高于市，1月连续发力稳经济的力度次要是低估了货泉政策在1。

　　比看从环，降0.8%食物价钱下，.9个百分点较上月回落0，0.14个百分点影响CPI降落约。户出栏志愿加强影响受中心放储和养殖，生猪连续出栏前期二次育肥，求时节性走强虽然消耗需，降0.7%猪肉价钱下，0.1个百分点较上月回落1；、需求回落影响受鲜菜大批上市，8.3 %鲜菜环比-，3.8个百分点较上月变更-。

　　：猪肉方面CPI方面，际改进和中心储蓄政策干涉下在生猪供应见顶、疫后需求边，肉需求淡季四时度是猪，续连结强势猪价能够继，仍有必然支持这对食物通胀，肉价钱将会逐步探顶估计2023年猪，到阶段高点春节时期达，小幅回落尔后震动；果方面鲜菜鲜，节性身分影响较大蔬菜、鲜果受季，降和物流仓储本钱上升如极度气候带来产量下，定水平颠簸性因而存在一，体价钱安稳增加但估计整年整；价钱方面效劳业，种数目的不竭增长跟着海内疫苗接，势逐步好转疫情防控形，望进一步规复效劳类消耗有。而言整体，求开释和低基数效应影响受猪周期反转、效劳需，处上行通道CPI团体，面存在必然压力消耗品价钱方。同比中枢在2.5%阁下估计2023年CPI。

　　年11月份2022，趋庞大严重国际情况更，进一步闪现外需膨胀，面对下行压力天下经济仍。大面积反弹海内疫情，期转弱“三重压力”加大需求膨胀、供应打击、预，行限制较着对经济运，显现走弱态势各项经济目标。条新规公布当前国务院防疫二十，鼎力提振市场自信心。规复尚不服衡固然当前经济，或将连续疫情扰动，好的根本面没有改动但中国经济持久向，稳经济各项办法进一步落实跟着疫情防控优化政策和，将逐渐规复中国经济，升和量的公道增加完成质的有用提。

　　年11月2022，增速来看从单月,额同比降落5.9%社会消耗品批发总，5.4个百分点较10月回落，0月增加1.4%较2019年1。中其，降落8.4%餐饮支出同比，0.3个百分点较10月回落；降落5.6%商品批发同比，6.1个百分点较10月回落。增速来看从累计，品批发总额累计同比降落0.1%2022年1-11月社会消耗，11月增加7.1%较2019年1-，速为2.3%三年均匀增，.2个百分点较上期回落0。中其，比降落5.4%餐饮支出累计同，落0.4个百分点较1-10月回；增加0.5%商品批发同比，落0.7个百分点较1-10月回。品类看分消耗，药品类批发额连结正增加只要粮油食物类和中西，.9%和8.3%同比增速别离为3；额同比均鄙人降其他品类批发，材类降幅最大此中通信器，.6%为17，像东西类次之家用电器和音，.3%为17。

　　1增速来看从M2-M，的同比增速为7.8%11月末M2-M1，进步1.8个百分点增速铰剪差较上期，活期化较上期持续降落表白11月末货泉存款，降幅度较大且本月下。招致的防备性储备在连续增长这类征象的背后显现出疫情，住民的储备不只包罗，的按期存款也包罗企业。外此，济举动的频次降落也必然水平形成M1同比增速与M2同比增速的背叛本年以来房地产贩卖的连续低迷和疫情防控引致的微观个别到场经。

　　入口国别来看从11月的，%、-16.25%、-24.47%、-25.92%和-3.72%中国对美国、欧盟、日本、韩国和东盟入口的同比增速别离为-7.28。显现数据，值均有所回落且回落幅度较大对其他国度入口增加速率较前，入口增速由正转负虽然中国对东盟的，他国度的入口增速但仍明显优于对其。

　　品项中非食，比看从同，格上涨1.1%11月非食物价，.0个百分点较上月回落0，0.88个百分点影响CPI上涨约。格回落动员受燃油价，价钱持续回落产业消耗品；披发影响受疫情，价钱上涨0.5%低基数效应下效劳。

　　口增速或仍将处于下行通道出口方面：估计12月出。方面一，3405亿美圆处于高位客岁12月出口金额达，应的压抑下在高基数效，面对压力较大12月出口仍；方面另外一，胀高位运转环球通货膨，行压力增长西欧经济下，额进一步膨胀外洋需求总，情不愿定增长叠加海内疫，中国出口或将倒霉。

　　年11月末2022，余额66.7万亿元狭义货泉（M1），4.6%同比增加，.2个百分点较上期降落1；额264.7万亿元广义货泉（M2）余，12.4%同比增加，.6个百分点较上期进步0。肯定性影响仍旧存在因为疫情对经济的不，求低迷征象并未有用改进招致防备性储备和融资需，货泉政策情况下以是在偏宽松的，金操纵率连续恶化存款活期化和资，金融市场淤积形成活动性在，实体经济难以走向，的政策逐渐铺开但后续跟着防疫，所好转将会有。

　　资稳中有升是支持投资增加的次要缘故原由制作业投资保持较高增加和基建投，弱较大水平上抬高了投资增速而房地产开辟投资进一步走。资本钱、不变市场主体的自信心和预期11月央行降准有助于低落企业融，银行进一步加大对制作业中持久存款等都支持了制作业投资持续保持较高增加叠加前期央举动制作业企业设立装备更新革新专项再存款和羁系部分鼓舞。金融东西连续加量的撑持下在专项债不竭扩容、政策性，量放慢构成什物事情，资连续发力鞭策基建投，构成支持对投资。而然，市场利好政策不竭虽然本月房地产，策不竭放宽供应端政，情影响但受疫，志愿降落住民购房，投资自信心不敷房地产企业，面积及今年购买地盘面积同比降幅均进一步扩展商品房贩卖面积、商品房贩卖额、衡宇新完工，产市场持续走弱终极招致房地，投资增速抬高了。

　　大类分，比看从同，PI下跌1.3%高基数下11月P，0.0个百分点较上月持续回落。品边沿回落影响受国际大批商，下跌2.3%消费材料价钱，.2个百分点较上月上升0，比回落最为明显此中采掘产业同；及中下流产业需求苏醒影响受上游产业部分价钱传导，上涨2.0%糊口材料价钱，.2个百分点较上月回落0，比上升最为明显此中食物产业同。PI同比的次要支持糊口材料价钱还是P。