中国宏观经济报告CMF中国宏观经济月度数据分析报告发布：从筑底企稳迈向温和复苏的

　　比-10.6%11月入口同，大9.9个百分点比10月降幅扩，6月以来新低为2020年。的入口均呈回落态势来自立要商业同伴。

　　好三个条理的主线）在宏观层面1、短时间的宏观政策需求掌握，以我为主应对峙，观经济不变宏，经济增保持速

　　数据显现11月的，来看团体，好过二手房新居的状况，因形成：一是政策端此次要是由两点原，分都会购房政策的调解中心保交楼政策叠加部，购步伐的调解出格是对限；融资端二是，权三方面疏解资金压力供给有力撑持“三支箭”为房企从债券、信贷、股，面因此改进房企资金。次要是针对房企的但因为本轮政策，弱且具偶然滞性其传导才能较，政策加以撑持还需求后续的。

　　供应方面在货泉，增速为4.6%11月M1同比，.2个百分点较上月回落1。为12.4%M2同比增速，.6个百分点较上月回落0。铰剪差进一步扩展M2与M1之间的，活泼度连续走弱意味实在体经济。

　　值当月同比力前值下滑虽然妙手艺制作业增长，持正增加但仍保；月份累计值来看且从1-11，值同比增加8.0%妙手艺制作业增长，产业4.2个百分点快于局部范围以上。

　　一单位论坛第，F）次要成员秦聪代表论坛公布CMF中国宏观经济月度数据阐发陈述中国群众大学国度开展与计谋研讨院副传授、中国宏观经济论坛（CM。

　　济举动持续放缓非制作业整体经。续了下半年的连续下滑趋向11月非制作业PMI延，百分点至46.7%本月持续回落2个。仍持续走弱效劳业整体，15个行业位于膨胀的区间在被查询拜访的21个行业中有。压力也凸显修建业下行，表示扩大但整体仍。新定单指数和营业举动预期指数均有所回落效劳业与修建业的下行压力也体如今各自的。

　　二第，量身定制撑持政策持续为中小企业。性减税降费变革要持续深化构造，小企业本钱承担进一步减轻中，充沛的现金流为企业供给；行业赐与必然的搀扶还能够思索对特定；外此，退出不宜过快暂时性政策的，政策调解的继续事情要做好触及中小企业。

　　费同比增加8.3%11月中西药品类消，.6个百分点较上月回落0，于高位但仍处。数影响受高基，比增加3.9%粮油食物类同，.4个百分点较上月回落4，了正增加但仍保持。珠宝类同比为负值化装品类和金银，落态势且呈回；璜质料类修建及装，也显现不异的变革趋向家用电器和音像东西。

　　连续优化疫情防控，自动性加强处所当局。情时期在疫，查核鼓励必然水平上侧重于前者“疫情防控+经济增加”的多元，开展动力不敷招致处所当局。防控松绑跟着疫情，开展主线的同时在经济社会回归，步向经济增加回归官员鼓励也将逐。始连续出台步伐处所当局曾经开，作为自动，主体的诉求回应微观。12月以来出格是进入，况订定出台了政策步伐一些省分基于当地域情，难供给政策撑持为企业纾解困。如例，疫情影响助企纾困的多少步伐》北京市出台了《北京市主动应对。

　　项数据来看从次要分，动预期等目标回落幅度均大于大中型企业小型企业的消费、新定单、消费运营活，小企业的影响更粗心味着本轮打击对。

　　出指，冲突是疫情和房地产本年宏观经济的次要，冲突和持久次要冲突别离对应短时间次要。方面来讲从疫情，劳动供应不敷、供应型通胀以至滞胀的场面中国不太会呈现像西欧一样供给链断裂、，度取决于过渡期的是非但消耗的苏醒途径和程。产方面房地，几率持续回落来岁总需求大，会是降落最快的此中刚性需求，较着放缓有间接干系这与新增城镇生齿；求比力不变改进性需，迟缓回落但边沿；先下后上的历程更新需求将呈现。方面出口，经济向好若美国，可以很快规复我国供应端，然是中国开展的主旋律来岁从出口到制作将依。

　　为认，方面出口，的打击并未远去能源危急对欧洲，的风险也在增长美国经济硬着陆。退的风险仍然存在因而西欧经济衰，面对回落压力我国出口仍；方面消耗，多的是防备性储备因为中国度庭更，不会那末充实和疾速逾额储备动用能够，的修复较慢消耗内生，生刺激需求外；方面投资，端需求不敷的限制制作业投资遭到终，要进一步提振企业家自信心需；产方面房地，到奏效需求工夫纾困政策从落地，大几率收窄来岁跌幅，交楼等政策的施行详细水平取决于保。

　　、中国宏观经济论坛（CMF）联席主席中国群众大学经济研讨所联席所长、传授，席经济学家毛振中诚信国际首华

　　投资同比增加5.3%1-11月牢固资产，降落0.5个百分点增速比1-10月份，个月下滑持续第二，下行的趋向且呈加快。

　　数据来看从分项，券596亿元新增企业债，增3410亿元较客岁同期少，包罗到期量比力大次要的缘故原由能够，企业融资本钱债市调解举高，行范围比力大等招致信誉债发。6520亿元新增当局债券，638亿元同比少增1，和刊行节拍错位有关这与客岁同期高基数。

　　策方面货泉政，有力的构造性货泉政策来岁将更偏向于精准，的政策刺激经济和稳增加用中转实体、精准滴灌。策方面财务政，债权压力曾经很大因为当前处所当局，依托较多的处所当局专项债来岁不会像本年上半年一样，政策性金融债而将更多依托。

　　端来看从消费，个百分点至47.8%11月消费回落1.8，产端趋弱表白生。端来看从需求，个百分点至46.4%新定单指数回落1.7，影响内需趋弱反应出受疫情。个百分点至47.1%入口指数回落0.8，印证内需趋弱也可以侧面。9个百分点至46.7%新出口定单指数回落0.，年新低创下半，5个百分点至43.4%在手定单指数回落0.，外需走弱意味着，口数据互相印证且与当月的收支，面对着较大的下行风险表白当前制作业的出口。外此，个百分点至46.7%原质料库存指数回落1，.1个百分点至48.1%产废品库存指数小幅上升0，年新高创下半。

　　比别离降落23.9%、11.4%和12.8%高新手艺产物、电机产物、七大劳动麋集型产物同，3、10.7和3.1个百分点别离比10月降幅扩展了16.。

　　多地“转头看”国务院督导组赴，、加快政策落实狠抓政策落实。22日11月，务集会提出国务院常，方派出督导组国务院将向地，步伐的落实停止督导对稳经济一揽子政策。全统计据不完，福建、湖南、江西等省分督导组曾经进至山东、。关报导按照相，设、装备更新革新、稳经济一揽子政策和继续步伐的落实等本轮督导的重点包罗政策性金融开辟东西撑持项目完工建。

　　动力不敷的成绩针对官方投资，月尾10，政策情况加鼎力度撑持官方投资开展的定见》国度开展变革委曾经印发《关于进一步完美，2项严重工程等项目建立撑持官方投资到场10，科技立异项目建立撑持官方投资到场。果还没有较着闪现鉴于这一政策效，出台了处所版的官方投资撑持政策近期一些处所当局分离辖区状况。如例，增进官方投资的施行定见》山西省出台了《关于进一步，0条办法提出了4，投资开展增进官方。

　　期存款削减企业端短，存款增长中持久，资端构造的优化反应了企业融。是用于牢固资产投资因为持久存款常常，投资志愿在加强这表白企业的。持久存款均同比少增住民端短时间存款和中，和消耗志愿及才能受限反应了房地产市场低迷，的下行也能印证这一点11月效劳业PMI。

　　而言整体，为：牢固资产投资动力不敷11月份的投资凸起表示，存在分化但范畴内。下四个特性详细显现以：

　　端来看从消费，产回落产业生，增长值同比增加2.2%11月份范围以上产业，2.8个百分点较10月份回落。未发作底子改动但平和增加态势。累计同比增加3.8%1-11月产业增长值，回落0.2个百分点较1-10月份小幅。

　　主体来看分投资，定资产投资累计同比别离为1.1%和10.2%1-11月官方牢固资产投资和国有控股企业固，了0.5和0.6个百分点较1-10月份别离下滑。

　　二单位论坛第，经济月度数据阐发陈述分离CMF中国宏观，、当前的事情重点”等成绩睁开会商列位专家环绕“来岁经济的苏醒态势。

　　为认，较较着的苏醒历程来岁经济会呈现，到达5%阁下GDP增速将。实超预期发力若政策可以切，%以上的增加能够完成5。来看持久，的高度和可连续性水平需求存眷的是将来苏醒，身分是消耗此中主要的。外此，的政策传导渠道中国已往经常使用，产均遭到了束缚和限定处所当局、城投加房地，增加政策的结果能够会影响稳。状况来看从外洋，美国度经济进入阑珊跟着来岁下半年欧，能面对压力我国出口可，通胀工夫耽误而且若美国，能持续面对应战海内经济情况可。状况下在这类，十分主要预期指导。

　　1月份1-1，售额同比增加6.4%天下食品商品网上零，前值下滑固然较，线下商品的贩卖但增速较着快于，为27.1%占社零比重，有所进步较前值。

　　成间接打击外除抵消耗造，抵消耗形成直接影响疫情还经由过程失业路子。先首，为赋闲率上升总量上表示。赋闲率为5.7%11月份天下城镇，0.2个百分点较10月增长。次其，一是青年群体赋闲率回落构造上有两点值得存眷：，赋闲率上升但中年群体；群体赋闲率爬升二是外来务工，口户籍赋闲率别离为6.2%和6%外来户籍生齿赋闲率和外来农业人，0.5个百分点较上月均上升了。

　　主席杨瑞龙、中国群众大学经济研讨所联席所长、传授、中国宏观经济论坛（CMF）联席主席本期论坛由中国群众大学一级传授、经济研讨所联席所长、中国宏观经济论坛（CMF）联席，学家毛振华结合掌管中诚信国际首席经济，和苏醒的中国宏观经济”聚焦“从筑底企稳迈向温，华、钟正生、明显、芦哲、宋雪涛、秦聪结合剖析来自学界、企业界的出名经济学家及行业专家毛振。

　　ECD国度中在38个O，消耗政策的国度有16个可以找到明白出台了针对，对折靠近。政策来看从详细，：一是在税收政策上显现出两个共性特性，中一两个税种停止集合发力OECD国度常常挑选其，税种停止一揽子组合而不是接纳一切的；进步住民支出为主二是政策重点是以，赐与了撑持对重点行业。是为了进步家庭的支出程度根本上一切的政策的素质都，汽车行业和石油消耗停止重点搀扶并对文明、留宿、餐饮行业和。

　　1月份1—1，比增加8.9%根底设备投资同，放慢0.2个百分点增速比1-10月份，个月上升持续七。前展开根底设备投资次要受益于适度超，根底设备建立放慢规划新型，短板的政策撑持等增强单薄范畴补。

　　至12月初11月尾，关政策处理各类成绩国度曾经出台了相，滞性的影响但受政策时，的数据所反应出来结果还没有被11月。策将为平和苏醒供给撑持这些有益身分或有益政。

　　分项来看从存款，如果由住民存款拉动M2超预期上升主。情影响受疫，行受限住民出，消耗才能得不到开释消耗场景受限招致，储备志愿加强叠加防备性，民存款增长配合招致居。同比多增6937亿元非银金融机构存款新增，况相干的变革反应出股市情。

　　保供稳价政策影响受高基数效应叠加，I同比为负11月PP，幅收窄环比涨。比降落1.3%11月PPI同，月持平与上；0.1%环比上升，.1个百分点较上月降落0。

　　状况相似与我国的，的赋闲率远高于其他群体OECD国度青年群体，一成绩针对这，六个方面的主要政策OECD国度出台了。的导向政策一是宏观，失业（赋闲）成绩的体贴旨在表白当局关于年青人；职者供给补助二是对青年求；业雇佣年青人三是鼓舞企，企业供给补助为契合前提的；供给妙技培训四是为年青人，得到更多妙技以便让年青人，场需求契合市；的失业效劳才能五是增强当局，寻的工夫和其他本钱削减失业市场信息搜；业者供给心思教导六是为年青的待，神安康存眷精。

　　经济的抢先目标PMI是宏观。季度的弱企稳以后在阅历了本年前三，情超预期打击四时度受疫，之前的弱企稳趋向产业消费难以持续。料购进价钱以外均在隆替线以下11月的PMI除次要的原材，于10月的数据绝大大都量标低，下行的趋向且呈加快。

　　格回落尤其较着猪肉和鲜菜价，PI涨幅拉低C。缘故原由是次要，给增长较着闪现一方面猪肉供。出栏节拍放慢邻近年末生猪，备猪肉投放加当中心储，持续闪现调理效应，的状况有所减缓市场压栏惜售，的价钱回落动员了猪肉。方面另外一，较为充沛鲜菜供给。件较好气候条，长较为有益对鲜菜生，给增长鲜菜供，鲜菜的价钱也拉低了。

　　总额同比降落5.9%11月社会消耗品批发，.4个百分点较上月回落5，个月回落持续第三。大幅回落商品批发，较大的出行类商品贩卖降落的影响次要是受市场范围占社零总额比重。然较上月大幅收窄餐饮支出的降幅虽，式消耗连续承压的窘境但仍反应出餐饮等根底。

　　受疫情打击影响海内身分次要为，轮回受阻产业消费，接不顺畅产销衔，难增加运营困；天下经济膨胀放缓国际身分次要是指，呈现下滑招致出口。

　　17日12月，公司结合主理的CMF宏观经济月度数据阐发会（2022年12月）于线上举办由中国群众大学国度开展与计谋研讨院、经济学院、中诚信国际信誉评级有限义务。

　　1.99万亿元11月新增社融，增6109亿元较客岁同期少；3.19万亿存量范围34，长10%同比增，.3个百分点较上月回落0。

　　愈加科学精准疫情防控政策，落实党的二十大肉体的残局之年经济开展重回主线年是片面贯彻。肺炎疫情防控步伐的告诉》出台跟着《关于进一步优化落实新冠，开端逐渐回归经济社会糊口。央经济事情集会开释了明白的稳增加旌旗灯号12月6日召开的政治局会媾和本年的中，政策的动员下完成苏醒2023年经济无望在。

　　一第，级连续促进经济转型升，业开展向好妙手艺产。二第，存眷民生开展党中心高度，极增长民生投入各地域各部分积。

　　1月1，上涨1.6%CPI同比，.5个百分点较上月回落0；0.2%环比-，.3个百分点较上月回落0。CPI同比上涨0.6%扣除食物和能源的中心，上月持平涨幅与，比降落但环。

　　类分别按门，计同比增速最快采矿业增长值累，消费和供给业回落最快而电力热力燃气及水；范例分别按经济，累计同比均为正除外资企业外，均有回落但较前值。

　　期来看2、长，鞭策配合富有、健全当代市场和畅通系统着应从加强财产链供给链宁静保证才能、踏实手

　　1月1，I降至48.8%环球制作业PM，.0%、47.1%、49.0%和49.0%美、欧、日、韩的制作业PMI指数别离为49，荣线以下均位于枯。样面对着下行压力次要东友邦家同，仍处在隆替线以上虽然一部门国度，了降落的趋向但曾经呈现。体需求不振兴旺经济，国出口削减招致了我，质料和中心品的需求呈现了降落同时也招致了东友邦家对我国原。

　　强刺激、弱修复的形态来岁经济能够会呈现，域仍需打破许多主要领，增加目的设定在5%因而倡议未来岁的。该目的为完成，先首，聚焦在开展经济要将中间事情，理预期改进心，展自信心提拔发；外此，愈加加力提效财务政策要。券等方法不变市场能够经由过程发放消耗，内需扩展。

　　了7月以来的连续降落趋向供给商配送工夫指数持续，百分点至46.7%再次下滑0.4个。而酿成的物流运输艰难加大这反应了受疫情封控影响，品库存持续积累能够招致产成。

　　1月1，口5223.4亿美圆按美圆计价我国收支，9.5%同比-。0.9亿美圆出口296，8.7%同比-。2.5亿美圆入口226，0.6%同比-1。

　　渐进式的退出方法普惠性政策采纳了，的间接打消而非简朴。、既定的工夫线促进政策退出根据公然的，构成明白的预期有助于市场对此，新的风险制止发生。外此，点要具有针对性后续政策的重，高效型的企业倾斜明白向立异型及。

　　月份10，指数有所上升消耗者合意，和预期指数回落可是自信心指数，心不敷、消耗预期不稳表现了今朝消耗者信。

　　的政治局集会按照近期召开，连结主动的态势财务政策仍然要，政策要加力提效并且主动的财务，议关于主动财务政策的表述是不异的这与2018年末中心经济事情会。年的状况来看从2019，高和专项债刊行额度的进步加力的表示是赤字率的提，金投向提出了请求而提效则关于资，计将进一步获得包管实年财务资金撑持预。