宏观经济计量模型CQMM的建模思想、基本框架及其应用

　　对峙停止短时间宏观经济猜测十多年来厦大课题组不断。宏观经济高层钻研会（春季在北京每一年举行中国经济猜测公布会暨，外洋）春季在。年四个季度的次要宏观经济变量的猜测值春季猜测报揭发布昔时四个季度和下一；年四个季度的次要宏观经济变量的猜测值春季猜测报揭发布昔时两个季度和下一。GDP 增加率的猜测值和实践值的比力表 1 是 2015 年以来源次对 。季度至 2020 年第四时度 GDP 增加率的猜测图 2 则是2019 年春季对 2019 年第三，MM 所做的基线猜测外图中除有基于 CQ，）和恶化（图示为 pessimistic）的两种情况还思索了中美经贸磨擦减缓（图示为optimistic。

　　然当，构成ADL模子时在拔取多个变量，能够存在协整干系虽然这些变量之间，的一切变量都有明白的经济寄义但这一协整干系并不是对其所包罗。时同，注释变量而言是适宜的即便ADL模子对被，来讲一定有注释力但对其他注释变量。样这，量建模的过程当中在宏观经济计，对各选定的被注释变量设立方程凡是接纳双方程建模的方法别离，ngleGranger两步法这又有两种次要路子：一是E；接对ADL模子逐渐约化二是在各类查验束缚下直。情况下在很多，出的ECM没法反应实践经济运转的状况以Engle-Granger两步法得。此为，的建模理论中在CQMM，导的“查验、查验、再查验”的建模准绳我们遵照Hendry（2001）所倡，L模子逐渐停止约化从普通到特别对AD，持久平衡ECM估量式终极给出被注释变量的。失最小、满意各项查验尺度的建模准绳因为其间的每步约化都遵照信息损，较好地包涵了初始模子终极所得估量式不只，和理想运转所给出的信息也充实使用了经济实际，了数据所包罗的信息同时最大水平地操纵，模办法所成立的模子因此优于接纳其他建。

　　经济热门成绩环绕中国宏观，发生的经济效应停止模仿阐发对宏观政策或其他外生打击所，出相干政策倡议并在此根底上提，模子的次要使用亦是CQMM 。经济研讨中间基于CQMM 模子的政策模仿主题表2 为2006 —2019 年厦门大学宏观。

　　次其，低牢固资产投资增速住民欠债率降落会降。16年20，资增加率约为8.69%情形模仿的牢固资产投，0.56个百分点较基准模仿低出。17年20，率降落为5.00%牢固资产投资增加，小到0.15个百分点与基准模仿值的差异缩。营企业牢固资产投资的增速大幅降落次要缘故原由是住民欠债率的降落使得私，、2017年2016年，准值降落1.01和1.00个百分点公营企业牢固资产投资增速别离较基，基准值进步0.28和0.27个百分点而国有企业牢固资产投资增速却别离较。此因，看出能够，投资增加的效应会更强住民欠债率降落抑止。效应要强于投资渠道效应即住民欠债率的消耗渠道，进住民消耗的进步其次要感化在于促。时同，国有企业相对，会更依靠于住民存款的变革公营企业的牢固资产投资。

　　次再，本钱构成总额的增速降落住民欠债率降落会形成。、2017年2016年，降落0.12和0.23个百分点（见图5）情形模仿的本钱构成总额增速别离较基准值。却呈现较快提拔但净出口增速，、2017年2016年，进步0.73和2.02个百分点净出口的增加速率别离较基准值。

　　142个月度目标、59个季度目标和44个年度目标CQMM的原始数据序列次要涵盖1994年以来的。之间发作经贸磨擦后2018年3月中美，的原始数据序列大要有38个在新增的商业战模块中引入新。有两种办法：一是间接接纳混频建模手艺处置这些差别频度的数据序列目上次要；序列同一处置为季度数据二是将差别频度的数据。

　　块、对外商业模块、人为价钱模块、货泉与财务政策模块、资产市场模块和内部经济模块CQMM由八个模块组成：供应侧模块、消耗模块（包罗城镇与乡村住民消耗）、投资模。函数和三次财产的消费函数此中供应侧模块包罗总消费；场、房地产市场及证券投资等资产市场模块包罗资金信贷市；日本、欧元区和东盟经济内部经济模块包罗美国、。干系如图1所示八个模块的互相。

　　济猜测和政策模仿成果基于CQMM模子的经，份原创性、高质量、操纵性强的政策征询陈述厦门大学宏观经济研讨中间每一年提交2～3，新型智库”的感化主动阐扬“高校。家倡议》（2份）、《教诲部简报（高校智库专刊）》（4份）和教诲部《功效择要》（1份）迄今被中心有关部分采用的征询陈述有：天下哲社计划办《功效要报》（3份）、教诲部《专。

　　先首，总需求面构建的宏观计量模子CQMM目上次要仍是一个从。构性变革的逐渐促进跟着我国供应侧结，掌握现阶段我国经济的运转特性CQMM需求扩大供应模块才气。次其，模块还比力单薄CQMM的金融。范畴变革的促进跟着我国金融，决议机制将不竭增强利率和汇率的市场，将不竭完美本钱市场也，正资本设置扭曲这将从底子上矫，操纵服从进步资本，济增加增进经。此因，步扩大本钱市场模块CQMM需求进一。后最，济模块也有待完美CQMM的天下经。放度的片面进步跟着我国经济开，济中的职位不竭进步我国经济活着界经，时同，的影响也在不竭加强内部经济对我国经济，完美其内部经济模块因此CQMM需求。些拓展经由过程这，握现阶段中国经济的次要特性CQMM将愈加片面精确地把，经济的特有运转特性及其机理研讨在环球化布景下中国转轨，进转轨探究推，机制及体系体例前提改动宏观调控，的政策方略与变革步伐增强和改进宏观调控。

　　MM投入运转以来自2006年CQ，中国理想经济的变革厦大课题组严密跟踪，善CQMM不竭修正完，中国的宏观经济运转特性以使其可以更好地反应，经济的运转机理精确地掌握理想，政策模仿功用及计较服从进步模子的经济猜测、。季初度运转时2006年夏，支出和货泉与外汇储蓄五个模块模子共分为消费、收入、价钱、，、3个恒等式和26个变量仅包罗了12个随机方程；季第二次猜测2007年春，了收支口模块课题组扩大，易前提的方程增长了差别贸；年春季猜测2009，货泉模块改正了，转为外生变量将货泉由内生，币通报方程并增长货；年春季猜测2010，位劳动本钱方程参加了制作业单，击对宏观经济运转的影响初次阐发劳动力本钱冲；年春季猜测2011，民消耗模块扩大了居，组此外消耗主体引入差别支出；年春季猜测2013，引入基准模子将财务支出，出由外生转向内生并借此将当局支；年夏日猜测2013，供应模块增长了，总供应和总需求平衡为主体框架的静态构造式季度宏观经济模子从已往基于收入法GDP组成成立的总需求导向的模子转型为以。

　　斯委员会的宏观联立方程建模传统厦门大学CQMM 恰是因循考利，的中国季度宏观经济计量模子基于静态建模实际与办法构建。究中间与新加坡南洋理工大学的研讨职员配合研制该模子最早于2006年由厦门大学宏观经济研，M 课题组（下称厦大课题组）晋级革新后经厦门大学宏观经济研讨中间CQM，供应侧的均衡经济模子成为一个统筹需求侧和，期经济目标的猜测不只能够用于短，济增加及宏观经济政策的变更影响并且能够从中持久的角度分析经。十三年来持续运转，上发生了必然的影响在海内学界和社会。想、根本框架及实在践使用本文提醒CQMM的建模思。

　　阐发综上，组以为课题，欠债率程度上升掌握家庭部分的，下效应：第一能够发生如，消耗的增加增进住民，批发总额的增加放慢进而动员社会消耗品；二第，速降落的布景下在住民支出增，形成住民储备存款降落家庭欠债率的降落会，供应削减、价钱上升进而使得信贷资金的，资手腕的公营企业投资增速降落招致投资特别是缺少多样化融；三第，降会带来经济增加的提速虽然家庭部分欠债率的下，应其实不较着但感化效，民消耗的比重偏小亲密相干此次要与当前经济构造中居。构造中的比重进一步提拔而跟着住民消耗在总需求，济增加的感化将愈发较着低落家庭部分欠债率对经。

　　递渠道变量间的感化图3形貌了两个传。欠债率为例以低落住民，方面一，会低落住民存款住民欠债率降落，贷存比降落使得住民，权益率降落招致市场加，投资增加从而鼓励；方面另外一，债率降落住民负，民防备性储备念头也能够会低落居，民消耗增长居，民存款挤出居，住民贷存比从而进步，加权益率推高市场，资需求抑止投。此因，对经济增加发生如何的感化终极低落住民欠债率终究会，通报效应标的目的和巨细取决于这两个渠道的。节的感化大鄙视各个通报环，量化模子研讨需求详尽的。

　　的根本框架下在CQMM，债率变更所发生的两条通报渠道课题组以以下方法引入家庭负。先首，的变革是外生的假定住民欠债率。次其，住民存款和存款的影响机制成立住民欠债率的变更对。款方面在贷，和GDP配合决议住民存款构建举动方程由住民欠债率；款方面在存，决议住民消耗住民欠债率将，住民存款进而决议。后最，币基准存款利率作为注释变量将住民贷存比与一年期群众，权益率停止回归对本钱市场的加，市场的利率决议以此内生化本钱。

　　率变革对宏观经济的影响为模仿阐发家庭部分欠债，经济变量感化的通报渠道我们起首需求明白其对。影响住民存款和住民存款的举动家庭部分欠债率的变更会别离。民存款方面在影响居，间接影响住民存款家庭欠债率的变革，变革改动资金的价钱（利率）进而经由过程本钱市场资金需求的，企业投资需求的变革从而触发差别一切制。为“投资渠道”这一渠道界说。民存款方面在影响居，化会影响住民消耗家庭欠债率的变，存款发生影进而对住民。为“消耗渠道”这一渠道界说。响住民存款和住民存款后家庭部分欠债率的变革影，就开端改动资金价钱住民贷存比的变革，投资的变革进而影响。

　　今朝尚处于早期开展阶段因为混频建模实际和办法，猜测成绩还限制于有限的范畴其所能处理的宏观经济阐发与，济扩大期与阑珊期）停止测定如对宏观经济运转周期（即经，观经济目标停止及时猜测等对GDP和CPI等有限宏，停止片面猜测和政策模仿阐发的目标而言关于我们所要告竣的对宏观经济次要目标，定的间隔尚存在一。此因，混频建模手艺的使用虽然我们曾经在停止，作为弥补手腕但今朝还只是。济次要目标的猜测和政策模仿为了完成对中国季度宏观经，月度或年度目标停止处置起首必需对220多个，为季度数据将其转化。数据自己所隐含的信息身分为了最大限度地保存原始，计了多种数据处置手艺厦大课题组鉴戒并设，插值法、序列指导法等从高频数据转换到各种，而足纷歧。的季度宏观经济数据库今朝曾经建成了独占。

　　年度等差别频次经济目标信息的新办法探究可以操纵月度、季度、半年度、， DFM)及其拓展或变形其次要是静态因子模子(，经济运转的及时监控以完成对中国宏观，面构成与CQMM的比较而且在短时间猜测成果方。十年来近二，用得到了很大的开展DFM的实际及应，济学的尺度阐发东西曾经成为宏观计量经，观经济政策的评价并普遍使用于宏。机构的阐发陈述能够看出由中心银行及其他经济，能够获得的大批信息政策订定者操纵了，含了成百上千的变量这类信息集凡是包，观察期又较短但每一个变量的，在我国特别，20～40年的数据一些变量凡是只要。家面对特别的数据构造这表白宏观计量经济学，个数许多即变量，的观察值很少但每一个变量。集合提取大批配合因子DFM能够从高维数据，含了丰硕的信息这些配合因子包，构建经济指数能够将其用于，经济监控、短时间预告而且能够用于宏观，构造式模子也可以成立，策等打击停止政策模仿对货泉政策、财务政。搜狐返回，看更查多

　　二第，财税体系体例变革应深化促进，对地盘财务的依靠使处所当局挣脱。十年里已往，国产业企业利润增速急剧下滑时在环球金融危急的打击招致中，财税支出增速也大幅下滑以产业税为次要税源的。大对地盘财务的依靠处所当局因而开端加，这一场面为了改变，落实势在必行房地产税的。

　　传统经济计量模子接纳实际驱动的，实际设立构造式模子普通根据现有的经济，模子中参数的取值然后由数据估量。学研讨差别但与天然科，时存在两种判然不同的经济实际经济研讨对统一经济征象常常同。时其实不存在唯一的实际根底这使得使用经济计量建模。循完整依靠数据特性的建模准绳数据驱动的经济计量模子则遵，本有着很强的依靠性所建模子不只对样，素与持久身分不加分辩并且对样本中的偶尔因，样本外没法利用这使得模子在，济猜测与政策阐发因此难以用于经。或数据驱动的建模办法差别于传统的实际驱动，中瓜代利用实际和数据信息静态建模办法在建模历程，历程为次要目的以根究数据天生，设想历程开阔爽朗化将使用模子的，再是一门“艺术”使使用计量建模不，的理论举动（韩德瑞、秦朵而是有据可依、有章可循，98）19。

　　上看整体，年、2013年和2018年五次较大调解后在阅历2007年、2009年、2011，个恒等式和72个变量的中等范围的宏观联立方程模子CQMM模子曾经开展成一个具有55个举动方程、8，宏观经济猜测与政策模仿不只能够从需求面停止，角度停止宏观经济政策效应的阐发还能够从总供应与总需求互动的；策等总量掌握手腕的经济影响停止模仿既可以对货泉政策、汇率政策、财务政，支出分派变革等构造调解的计划停止结果拟合或许可对劳动力本钱上升、财务体系体例调解、；观经济调控的感化既能够讨论海内宏，的增加变革对中国经济的影响也能够阐发西欧等兴旺经济体，至环球范畴内的经济变革其研讨的视野正逐步扩大。

　　率的疾速增加家庭部分欠债，2017年以往复杠杆的勤奋一方脸部分抵消了中心当局，程度未见较着降落使得全社会的杠杆；部分消耗和投资举动的改动另外一方面也将逐步引发家庭，资变得不不变使得消耗和投，经济运转的不愿定性终极能够会强化宏观。

　　后最，述效应综合上，幅进步经济增加速率住民欠债率降落会小。、2017年2016年，1和0.06个百分点（见图6）经济增速别离较基准值进步0.0。

　　 142条、季度 59条、年度 44条CQMM主数据库保护的原始序列是月度，新的原始序列有 38条增设商业战模块后引入的。数据公布后每次统计，新及主动化处置可完成联系关系更。出 164个变量主数据处置法式输，易战新增变量 19个还有外挂变量7个和贸，模备选供建。库、国际货泉基金构造（ IMF）和天下银行的数据库上述原始数据滥觞次要包罗国度统计局、 CEIC数据。

　　框架构建的中国季度宏观经济计量模子CQMM是以联立方程模子为根底实际。中国宏观经济颠簸的构成机理最后集合于从总需求层面考查，度（春季预告）的次要经济目标停止猜测对将来8个季度（春季预告）或6个季，发生的经济效应停止模仿阐发对宏观政策或其他外生打击所。年8月当前2012，组晋级革新经厦大课题，短时间经济目标的猜测该模子不只能够用于，济增加及宏观经济政策的变更影响而且能够从中持久的角度分析经，模子的使用空间明显地扩大了。年6月以来2016，据信息提拔模子的短时间猜测效率厦大课题组开端探究使用更大都，DAS）、混频向量自回归（MFVAR）、静态因子模子（DFM）等相干实际及使用功效包罗综合使用混频跟尾建模（Bridging Modeling）、混淆数据抽样（MI，标等归入CQMM模子将高频数据、抢先指，最小二乘（PLS）等降维办法使用主身分阐发（PCA）、偏，场综合指数构建相干市，的同时充实操纵高维数据在保持中心模子繁复性，果起到了明显的增进感化对改进猜测和模仿阐发结。

　　别离从需求侧和供应侧动手宏观经济阐发与猜测能够，兼而有之也能够。过不，济实际表白当代宏观经，受中持久身分的驱动总供应的变革次要，此因，适于中持久猜测从供应侧动手更。济目标停止猜测要对短时间宏观经，济决议计划供给撑持以便为宏观经，是从需求侧动手更适宜的做法，的组成身分动身即从考查总需求，颠簸的构成机理提醒宏观经济，宏观经济的走向在此根底上猜测，宏观政策的经济效应同时从实证上讨论。作恰是基于如许的思索CQMM晚期的构建工。年8月份2013，型框架中参加供应模块CQMM课题组在模，需求为导向、统筹总供应的静态构造式季度宏观经济计量模子从已往基于收入法GDP成立的总需求导向模子改变为以总。

　　范畴看从天下，事情始于20 世纪40 年月宏观经济计量模子的研讨开辟，les Commission Approach）其所依靠的建模思惟称为考利斯委员会办法（Cow。各宏观经济变量之间的联立方程模子该办法的特性是按照经济实际成立，宏观经济的运转用于阐发和猜测。的经济实际模子为基点详细表示为以先验给定，数值（构造）为重心以丈量估量模子的参，预期值域为估量尺度以参数值照应实际，型之统计成绩的估量办法为研讨标的目的（韩德瑞、秦朵以开展既不震动给定实际模子构造又能笼盖计量模，98）19。的开展和渐趋完整跟着典范计量手艺，“LINK 项目”将考利斯委员会办法的使用推向顶峰并每况愈下启动于1968 年、由诺奖得主克莱因卖力的天下经济猜测模子。而然，代初石油危急发作后20 世纪70 年，未能估计油价振荡对很多根本经济目标的静态影响以考利斯委员会办法为根底的宏观经济计量模子均，面失灵的田地从而堕入全。后其，判（Lucas出名的卢卡斯批，了传统模子的闭幕1976）宣布。

　　法失灵缘故原由的差别熟悉源于对考利斯委员会方，办法沿着差别的标的目的获得了停顿近来三十多年来的宏观经济计量，一是向量自回归模子（VAR）这些停顿大抵能够归为三类：，衡模子（DSGE）二是静态随机普通均，法或伦敦经济学院办法（LSE Approach）三是以Hendry（1995）为代表的静态建模方。办法以为VAR ，n）的模子丧失了太多的信息颠末约化（Reductio，论束缚并不是原封不动的真谛并且在模子约化中参加的理。此因，自回归模子才最合适于阐发经济的运转该办法主意间接用原始数据构建向量。过不，仅需求大批的数据因为VAR 不，部分的举动特性及其互相干系并且没法详细提醒差别经济，的传导渠道和感化机制从而没法明白政策效应，经济计量建模的实践请求因此难以满意理想宏观。 办法以为DSGE，数停止准确的估量只要对深条理的参，librated）以停止相干的政策阐发具有微观根底的模子才气够经由过程校准（Ca。大批的微观数据为根底预算很多参数因为DSGE 的建模办法需求以，量等）中有很多在今朝的中国尚难以得到完好的数据而这些微观数据（如劳动时数、人为程度、失业数，中国宏观经济阐发与猜测模子因此也难以利用该办法构建。之下比拟，考利斯委员会办法中明晰的经济构造设定静态建模办法（或LSE 办法）保存了，实际和经济计量学实际根底同时又注入了极新的经济，统办法的缺点可以克制传。宏观经济运转的内涵机理它不只可以明晰地提醒，经济猜测和政策模仿并在此根底长进行，的停滞相对较少且易于克制并且在数据可得性等方面，经济计量模子的成立因此合适于中国宏观。

　　一第，致住民欠债率大幅爬升的次要缘故原由因为住房存款范围的疾速扩展是导，此因，控政策方面在房地产管，流入房地产投资的同时应在总量限定海内存款，城施策对峙因，租赁市场开展住房，市场的供求均衡增进地域房地产，场平妥当康开展的长效机制并放慢成立增进房地产市。

　　危急发作后环球金融，“去杠杆”的形态兴旺国度根本持续，则相反而中国，于“加杠杆”的形态全部金融系统根本处。模不竭上升的同时在全社会债权规，务范围也疾速扩展中国度庭部分的债。8年第一季度停止201，到达41.71万亿元中国度庭部分债权范围，约为49.3%家庭部分欠债率，9%增加了约30.4个百分点较2009年第一季度的18.，达11.2%年均增速高。

　　述阐发基于上，2017年均连结在2015年第四时度的程度（38.8%）课题组设定以下的反究竟情形：假定住民欠债率在2016年、，状况明显进步而非照实践。即亦，别离比实践情况低落5.6和9.6个百分点假定2016年、2017年的住民欠债率将。的模仿成果显现以下基于CQMM模子。

　　先首，住民消耗增速较着上升住民欠债率降落可以使。16年20，长率约为8.80%模仿情形住民消耗增，0.16和0.18个百分点较基准模仿和实践值别离超出跨越。17年20，增加率约为7.60%情形模仿的住民消耗，38和0.37个百分点（见图4）较基准模仿和实践值别离进步了0.。此由，、2017年2016年，较基准模仿值进步0.16和0.38个百分点社会消耗品批发总额增速的情形模仿值也别离。

　　与新加坡南洋理工大学的研讨职员配合研制CQMM 是由厦门大学宏观经济研讨中间，（下称厦大课题组）晋级革新的中国宏观经济计量模子后经厦门大学宏观经济研讨中间 CQMM 课题组。期经济目标的猜测不只能够用于短，增加及宏观经济政策的变更影响还能够从中持久的角度分析经济。十三年运转，发生了必然的影响力在海内学界和社会上。建模思惟、根本框架及实在践使用本文初次公然表露了CQMM的。

　　观经济运转的内涵机理为了更好地掌握中国宏，的精确度和时效性进步宏观经济猜测，济政策所发生的社会经济效应停止模仿仿真同时更加有用地对国表里经济打击和宏观经，面临CQMM 做进一步的拓展和完美厦大课题组拟从内容框架和办法论等方。

　　为非安稳工夫序列宏观经济变量多，情况下在此，L）是最为得当的（Hendry接纳自回归散布滞后模子（AD,01）20，含充足多的滞后项由于只需模子中包，脱单元根的搅扰就必然可以摆。在协整干系时当变量间存，成为ADL模子的一个惯例偏差改正模子（ECM）则。此因，实际为根据构成ADL模子我们能够以传统宏观经济，的根底上找出变量之间的协整干系在综合思索经济实际与数据特性，化准绳获得变量调解的静态特性以后遵照“从普通到特别”的约，好地形貌中国经济运转的根本情况云云得出的CQMM模子可以较。