前纽约联储主席Bill Dudley：美联储需要帮手

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前纽约联储主席Bill Dudley撰文指出，美联储需要财政部的帮助以对抗冠状病毒影响，金融危机的剧本并不适合应对大流行病带来的问题。

FOMC上次应对金融危机的工具分为两种：1． 在短期利率接近零时使货币政策更具刺激性；2． 向金融市场、银行和其他市场参与者提供流动性。

第一组工具包括对短期利率的未来路径发布前瞻指引，还有量化宽松，即央行购买长期固定收益资产。第二类包括贴现窗口和其他特殊便利工具，以增加信贷市场的流动性。

使用货币政策工具（如前瞻指引和量化宽松）的决定将很简单。如果美联储将短期利率降至零，并且经济前景表明需要加大货币刺激力度，那么美联储就将使用这些工具。它们现在已成为美联储标准工具包的一部分。

相比之下，由于种种原因，动用特殊流动性便利工具对美联储来说是个更大的挑战。首先，并不清楚是否会出现重大的流动性问题。尽管市场下降幅度很大且经济前景变得暗淡，但市场运作相对良好。此外，金融系统压力的关键指标远低于金融危机期间的水平。

也许，美联储将重新启动定期拍卖便利工具 （term auction facility， TAF），该工具是在金融危机期间实施的，目的是减少从美联储的贴现窗口借钱对银行声誉的影响。但是，目前尚不确定这是否必要实施，或者实施之后银行是否会使用该工具。同样，毫无疑问美联储也将提供美元流动性。外汇互换网络仍然待命，但除非在市场压力水平严重上升之前，该工具不会被大规模使用。

关于在金融危机期间使用的美联储紧急贷款计划，出于几个原因，目前看来不太可能。首先，当前情况与金融市场失灵和金融交易对手之间丧失信任无关。一级交易商仍可获取资金，商业票据发行人仍可进入市场，资产支持证券化市场仍在运作。当前的动荡必须朝着导致市场失灵的方向急剧转变，才可以使之成为选项。美联储在金融危机期间实施的贷款机制是在市场冻结、融资成本急剧上升、甚至高评级借款人都难以进入市场之后才动用的。

其次，《多德-弗兰克法案》提高了动用紧急贷款的门槛。此类工具不仅必须范围广泛，而且还需要财政部长的批准。此外，美联储还需要确保其提供贷款不会发生亏损。

冠状病毒引起的压力可能与金融危机期间的压力有很大不同。这次，我们很可能会看到遭遇现金流问题的小企业，还有家庭--尤其是在失业率飙升的情况下，将受到相当大的压力。通过财政政策比通过货币政策可以更好地解决这些类型的问题。削减工资税，带薪病假，延长失业福利，以及对州和地方政府的大笔拨款以防止裁员，这些都应该考虑。人们越早意识到这一点，政府和国会就可能越快地采取适当措施。