刘鹤金融监管新思：“八字方针”处置金融风险
导读：“中国不断落实金融危机发生后在G20会议上的承诺，经常项目顺差占P的比重不断下降。与国际金融危机发生前相比，中国经济再平衡正在持续推进。”刘鹤在论坛上说，“中国正在发生巨大的结构性变化，从外需导向转向了国内巨大市场驱动。”
“供给体系、需求体系和金融体系是相互作用的三角框架，在全球化和技术变革加快的背景下，这是个的系统，而不是封闭的系统。在三者相互支撑的过程中，中国经济保持了平稳健康发展的良好态势。” 中央局委员、国务院副总理刘鹤6月13日出席第十一届陆家嘴600663)论坛时表示。
在传统的供需两个维度之外，刘鹤引入了金融的维度。实体经济的供、需和金融协调问题一直是中国经济面临的最重要基本问题。实体经济的结构失衡，会给金融业发展带来极大的风险。同样，金融业的混乱膨胀，也必定会给实体经济带来风险。
刘鹤这几年的工作轨迹，正是在协调面对这三个问题，一方面通过供给侧结构性供给端，另一方面适应新的需求，同时重塑金融监管。目前，他认为，中国经济已经实现再平衡，并且长期向好的趋势不会改变。
对于金融风险，刘鹤认为，国际金融危机发生以后，中国金融体系积累了一些风险，这是正常的。“目前正处于‘水落石出’的阶段。过去看不清楚，现在基本显露出来了。我们按照依法依规的原则，正在稳妥、果断、细致、专业地处理这些风险和隐患。”他说。
当前中国经济仍存下行压力，贸易摩擦的不确定性更加剧了市场的担忧。债券违约、P2P跑等金融风险也在，金融监管部门在陆续处置这些风险。在此背景下，刘鹤在本次论坛上系统地阐述了对中国经济形势、金融风险处置、资本市场等重大问题的看法。的全文请看21君昨晚的推送：信息量大！刘鹤5000字最新实录附PPT：关于中国经济运行、金融风险处置、资本市场
时间回到2015年。当时中国经济面临极大的下行压力，这既受到国际宏观经济下行周期的影响，也有中国经济多年积累的结构性问题。宏观政策调控上，中国通过实施稳健的货币政策和积极的财政政策，经济增速连续12个季度保持在6.7%-6.9%的区间。
不过2018年以来，宏观经济增速持续下探，由当年一季度的6.8%下降至四季度的6.4%。今年一季度宏观经济增速企稳，持平于去年四季度。但4月份诸多数据下滑，5月份先行指标制造业PMI首度回落至荣枯线以下。当前由于中美贸易摩擦的不确定性，市场对经济下行的担忧增加。
对于目前的经济形势，刘鹤认为，中国经济增速、物价、国际收支等主要宏观指标均处于合理区间。
论坛上，他特别提到了他最近的一个想法。他说：“在我们分析经济形势中，有些专家很重视当月的经济数据变化，我认为这是必要的，比如高一点低一点快一点慢一点，但是更重要的是，我们应采取更长期的、结构的分析方法。”
具体来看，他将中国人均P、消费对经济增长的贡献率、城市化率、服务业对经济增长的贡献率、经常项目占P放在同一坐标系中考察。曲线年之后上述前四条曲线稳步上升，而经常项目占P的比重稳步下降。
国家外汇管理局的数据显示，经常项目占P的比重由2007年的高点10.1%降至2018年的0.4%，下降幅度明显。
“中国不断落实金融危机发生后在G20会议上的承诺，经常项目顺差占P的比重不断下降。与国际金融危机发生前相比，中国经济再平衡正在持续推进。”刘鹤在论坛上说，“中国正在发生巨大的结构性变化，从外需导向转向了国内巨大市场驱动。”
国家统计局的数据显示，2018年中国经济增长对世界经济增长的贡献率接近30%，持续成为世界经济增长最大的贡献者；消费对国内经济增长的贡献率为76.2%，比上年提高18.6个百分点；服务业对经济增长的贡献率超过60%。
“我们看到巨大的市场潜力不断地拉动中国经济长期向好，我们需要关注大趋势。所以，不管暂时出现什么情况，长期向好的趋势是不会改变的。”刘鹤表示。
2015年以来，实体经济增速放缓，中国金融业积累的风险开始。宏观杠杆率居高不下，企业部门、尤其是国有企业的杠杆率居高不下且仍在扩张，居民杠杆率也在急速拉升。
国家金融与发展实验室披露的数据显示，截至2015年末，中国债务总额为168.48万亿元，全社会杠杆率为249%。其中，居民部门债务率约为40%，金融部门债务率约为21%，部门债务率约为40%。横向比较总杠杆率处于处于全球较高水平。
正是在这一年底，中央经济工作会议召开，确定了“三去一降一补”的供给侧结构性方针。三年后，刘鹤在陆家嘴论坛上表示，我们看到，党的十九大以后杠杆率增速出现了一些放缓的势头，宏观杠杆率高速增长势头已经得到初步遏制。
国家金融与发展实验室数据显示，2018年实体经济部门杠杆率出现了自2011年以来的首次下降。2018年，包括居民部门、非金融企业部门和部门的实体经济杠杆率由2017年的244.0%下降到243.7%，下降了0.3个百分点。
“这个势头的出现是在P增速有所减缓的情况下实现的，整体的风险程度正在有效地缓解。”刘鹤说。他还表示，目前存量风险得到逐步化解，增量风险得到有效管控，各类风险正在。
2015年时，金融业内部的资金空转严重，地方隐性债务不断膨胀，P2P处于无序监管的状态。“高房价、汇率风险、债市的杠杆风险都是金融风险点”，彼时东方证券首席经济学家邵宇对21世纪经济报道记者表示。
最近几年来，债券违约案例增多，一些P2P公司陆续爆雷。对此，刘鹤说，国际金融危机发生以后，中国金融体系积累了一些风险，这是正常的。目前正处于水落石出的阶段。过去看不清楚，现在基本显露出来了。
刘鹤还介绍，中国对一些比较突出的风险点进行了精准拆弹。他认为，这严肃了市场纪律，消除了其对国民经济和公共利益可能造成的，增强了金融机构的稳健性，也丰富了监管部门的处置经验。“可以说我们实现了防范化解金融风险攻坚战的阶段性目标。”他如是总结。
在日前召开的第十一届陆家嘴论坛上，国务院副总理刘鹤在时表示，将加大金融对经济高质量发展的支持，并认为中国经济长期向好的趋势不会改变，外部压力有利发展，中国将会继续推出有力度的新举措。
在中，刘鹤强调了中国经济已经从高速增长阶段转变为高质量发展阶段的重要性。经过一系列结构性之后，中国经济再平衡持续推进，这成为中国经济长期向好趋势不变的信心所在。
首先，供给体系不断优化。以来，中国形成了完整的产业体系，成为世界工厂。进入新常态后，中国大力推进供给侧结构性，通过落实创新驱动战略以及建立公平竞争优胜劣汰的市场，加快新旧动能的转换，深化结构调整，增强科技创新在经济发展中的作用，增强企业家和人才资源在创新中的引领作用，不断提高供给质量。
其次，需求侧出现持续升级。我国人均P正在跨越一万美元的关口，一个由4亿人口组成的中等收入群体正在形成，他们大多已经有住房、有汽车、有稳定的工作，更关心商品与服务的质量，带来消费升级的浪潮。
中国正在通过促进形成强大的国内市场，努力满足最终需求，提升产品质量，改善消费，落实好个人所得税专项附加扣除政策，增强消费能力。中国市场规模位居世界前列，今后潜力更大。
其三，经过后的金融体系更加适配。中国正在加快金融供给侧结构性，大力发展直接金融，同时调整现存的间接金融结构，提高金融体系整体的适应性、竞争力、普惠性。通过去杠杆、加强监管等防风险措施逐步降低金融领域发生系统性风险的可能，当前正在精准处理个别金融风险，增强金融安全以及服务实体经济的能力，改善金融结构，提高金融能力，通过金融资源的合理高效配置，推动经济高质量发展。
中国通过改进以实体经济为主的供给体系质量、增强消费能力与潜力，并通过金融结构性提高金融能力，为供给与需求服务。供给体系、需求体系和金融体系三箭齐发，相互作用，相互支撑，推进中国经济再平衡，系统性改善结构失衡、发展质量问题。在这个过程中，、创新贯穿其中，成为主要的推动力。
可以看出，与大多数经济体无法推进结构性相比，中国最近几年虽然经济稍有波动，但这些短暂的波动是结构性过程的副产品与必须的代价，必将换取长期可持续高质量发展的空间。随着阻碍发展的障碍与风险逐步消除，结构性出的力量爆发，投资者将会看到潜力与更多希望。
现在市场比较忧虑两个方面的潜在冲击会不会演化成危机，即贸易战与金融风险。对于这两个领域，我们也可以有充分的信心。
首先，中国早已经从外需导向转向了国内巨大市场驱动。经常项目顺差占P的比重从2007年的超过10%，到目前下降到0.4%左右。出口早已不是中国经济增长的主要动力。事实上，贸易战可能会影响一些就业，但对经济增长冲击有限，世界银行与国际货币基金组织的相关研究都是同样的结果，而且中国有能力应对这些挑战。
其次，中国整体宏观杠杆率在十九大以后出现了放缓的势头，而且是在P增速有所减缓的情况下实现的，整体的风险程度正在有效地缓解。
过去中国的确积累了一些金融风险，但是随着打响防范化解金融风险攻坚战以及金融供给侧结构性逐步推进，金融体系的风险目前正处于水落石出的阶段，并在稳妥、果断、细致、专业地处理这些风险和隐患。我们需要并加以防范金融风险，但已经不具有发生系统性金融风险的可能。
中国推进经济再平衡的伟大变革会持续经历一个时期，我们正身处其中，并因为市场波动与体制变动而焦虑不安，这是人类的局限性。但是，如果以历史的眼光看待现实，就能清楚地体会到我们的喜悦。一个大国经济体的转型不可能一蹴而就，总是会有一些阵痛和波折，但是只要的方向正确，的步伐不停，意志加强，我们就无需焦虑迷茫，而是参与到变革的当中去，为新一轮高质量增长做好准备。
