信息科技：IT细分领域宏观经济相关性分析 荐13股

　　投资要点文章背景。在上一篇文章中，我们讨论了宏观经济变量对IT支出的影响？分别选取了P、劳动力成本以及IT人力资源供给等三个变量与IT支出的关系。在这篇报告中，我们将把研究的问题更加具体化一些，讨论P增速与计算机行业细分领域的关系，或者说我们是研究计算机行业细分领域与经济周期的关系：是顺周期还是逆周期，亦或是与经济周期没有关系。由于计算机行业细分领域比较多，每个细分领域的IT需求，不只会受到经济周期的影响，还会受到自身细分行业特征属性的影响。

　　分析的目的。这篇文章的目的是，在宏观经济增速下行的背景下，寻找计算机潜在抗周期甚至是逆周期的细分领域。就如同我们之前的观点，我们认为此时更应该回归最本源的需求分析，去挖掘和发现计算机各细分领域需求端的边际变化。同时，我们认为，历史上表现出抗周期逆周期的细分领域，在未来也不一定必然能够表现出抗周期属性。我们需要结合每个细分领域的需求特征来做具体分析。

　　宏观经济对计算机细分相关性概述。我们根据板块效应和市场关注度，选取了其中几个细分领域进行分析，包括：企业级IT、医疗IT、金融IT、信息安全、安防、IT等领域。我们得出的一个比较初步的结论是：如果一个行业的公司，其下游客户分布越广（客户遍布多个行业），其受到经济周期的影响可能会更大一些，其需求端可能反映更多的是宏观经济增速带来的影响。反之，如果一家公司其下游客户比较单一，比较垂直（极端一点，只覆盖一个行业），其受经济周期影响的可能越小，其需求端可能更多的是由其下游垂直领域的单一因素决定。

　　线性外推，关注需求端的边际变化。对于某一细分领域的分析，我们经常看到的一种情况是：在一个细分领域的主要驱动因素和变量变化之前，我们倾向于认为这种变量的作用机制，演化方向，以及变化的动能和幅度，都是以不变的状态在起作用。即以一种线性外推的方式去判断未来。对计算机行业细分领域需求增速的判断也是如此，如果我们看到今年一个细分领域的下游景气度很好，我们倾向于于认为明年也会很好。但此时，我们更应该关注需求端（景气度）的边际变化情况。以一个更加系统性的框架去研究，而不是以线性、单一的体系去判断。

　　投资。我们认为，在经济增速不确定性增加的同时，还是回归最本源的需求分析，从需求出发，寻找需求持续向上的细分领域和标的。关注金融IT和人工智能领域。推荐：航天信息600271股吧)、东方财富300059股吧)、石基信息002153股吧)、恒生电子600570股吧)、科大讯飞002230股吧)、同花顺300033股吧)、汉得信息300170股吧)、卫宁健康、泛微网络、浪潮信息000977股吧)、上海钢联300226股吧)、四维图新002405股吧)、用友网络600588股吧)等。

　　风险提示。政策性风险，上市公司业绩低于预期的风险，宏观经济增速下行对行业影响程度大于预期的风险。