宏观经济月报：需求回暖的持续性有待观察仍有下行压力

　　美国数据较强,日欧及新兴市场继续偏弱格局。4月IMF下调全球经济增速,OECD综合领先指数和全球制造业PMI均显示全球经济前景不佳。具体来看,美国经济数据超预期,经济韧性较强,但工业和建筑增忧,美债利率倒挂显示市场信心有待回升。英国脱欧事件告一段落,但欧元区和日本开始受到与美国的贸易摩擦影响。新兴市场资本回流美国,增长或将受影响。

　　国内一季度经济数据偏好。3月无论是工业增加值同比、新增社融数据还是出口数据均有回暖态势。我们认为这得益于年初以来的全面降准、加快财政投放、减税等政策实施,经济的总需求有所改善。

　　4月制造业PMI扩张放缓,低于市场预期。4月制造业PMI为50.1%,比上月回落0.4个百分点;其中,生产指数和新订单指数分别为52.1%和51.4%,分别比上月回落0.6个和0.2个百分点。4月非制造业商务活动指数为54.3%,比上月回落0.5个百分点。

　　PMI低于预期,经济或小幅回落,稳中趋降的格局并未改变。上下游高频数据表现强劲很大程度上与逆周期政策发挥作用有很大关系,短期拉动的作用较强,但持续性有待观察。我们认为未来经济将面临适度回落压力。局的定调开始转向“促转型”,提出加大供给侧力度,而央行也对货币政策基调微调,重提“把好货币政策的总闸门”;再加上4月PMI数据低于预期,工业生产和建筑业景气回落,发电耗煤数据和汽车数据下行。我们认为短期经济仍面临适度回落压力,经济呈现稳中趋降的格局并未改变。

　　风险提示:中美贸易谈判;货币政策边际微调;房地产和基建投资的持续性问题。