海缆行业深度研究：海上风电强势崛起海缆高壁垒铸就高盈利风能研究不足

　　供货功绩有严厉请求海缆招标方对汗青。 年供货功绩或具有 1-3 份条约功绩且已竣工凡是业主招标时请求海缆厂商具有至 少 2-3，后 拿到定单的难度十分大新进企业获得天分认证而，效应较着行业马太。缆、中天科技、利市光电、宝胜股分、汉缆股分 5 家企业今朝具有 220kV 以上海缆供货业 绩的只要东方电。kV 等低电压品级海缆范畴但 在 35kV~66 ，太阳电缆等已加 入合作新进厂商如万达电缆、，能够会有必然水平的放宽将来相干范畴的功绩请求。1年“抢装潮”时期2020年-202，的软性壁垒之一施工船成为新。年 1 月2020 ，1年 12月 31 日以后新增海下风电项目不再归入中心财务补助范畴《关于增进非水可再生能源发电安康开展的多少定见》中明白划定 202，范围 “抢装”由此激发了大。装置船船源慌张时期海下风电，达 100%~200%招致装置船月房钱涨幅高。估计我们，电连续高速开展的状况下在“十四五”时期海下风，新进者的软性壁垒之一自有海工船还是限制。

　　产装备请求较高海缆对船埠和生，期较长扩产周。海缆敷 设船进交运输海缆需求经由过程特地的，接近江河湖海等水域凡是请求海缆企业，保力 度不竭增强但因为比年来环，源日趋稀缺船埠岸线资，有企业扩 产构成必然的壁垒从而对新进入企业或行业内原。此因，设周期较长海缆基地建， 年及以上普通在 2，北海基地为例以起 帆电缆，设周期约莫在 4-5 年公司通告表露团体项目建。

　　合用于大范围、远间隔运送2）柔性直流输电方法更。包罗：长间隔运送容量更大柔直运送方法的长处次要 ，数目更少输电线路，占用较少海疆资本；灵敏、可扩大性聚集输 送具有；积小体，工和扩建便于施；功解耦有功无， 更加简朴电压掌握；便利快速潮水反转；统的输电才能可进步现有系； 供电和黑启动过后可快速规复；电网供电可向无源。地域经历看从外洋兴旺，风电近海，m 以上的近海风电出格 是 100k，方法停止并网多以柔性直流， 电项目接纳柔直送出欧洲已有多个海下风，单回运送才能可达 90 万 千瓦±320kV 电压品级的直流海缆。

　　缆最大的使用范畴海下风电今朝是海，占比约 8%- 13%海缆在海风项目中代价量。状况下普通，电缆和送出电缆两部门海下风电海缆包罗阵列，电机能运送到海上升压站此中阵列 电缆卖力将风，电能运送到陆地送出电缆卖力将。强腐化、高水压情况海 缆需持久运转在，水防水等机能 请求极高对耐腐化、抗拉耐压、阻，高于陆缆造价较着，占比可达 8%-13%在海下风电项目投资中的，水深和离岸间隔对应的海下风电项 目本钱构造差别不 同海疆（对应差别的海底地质前提）、差别的。

　　五”时期“十四，将连续高速增加我国海下风电。峰、碳中和 使命为贯彻落实碳达，能源消耗比重进步至 20%阁下的目的完成 2025 年非化石能源占一次，生能源电力消纳义务权重和 2022年预期 目的国 家发改委、国度能源局印发 2021年可再，21 年起从 20，权重和次年权重每一年头公布昔时，束缚性目标昔时权重为，行查核评价各省按此进，预期性目标次年权重为，展项目储蓄各省按此开。查核的布景下在 此政策，省市的重点发力工具海下风电成为各内地。2 年 3 月停止 202，划已超 150 GW内地省市海下风电规，划近 60 GW此中“十四五”规，五时期将进入快车道海 下风电在十四。

　　 2021 年 12 月 25 日 完成全容量并网我国首个柔性直流输电项目——江苏如东海下风电项目于。级最高、亚洲 首个海下风电柔性直流输电工程如东海上柔直工程是天下上容量最大、电压等，近海风电送出 范畴的初次使用也是柔性直流输电手艺在我国。00kV 的柔直海缆项目装备电压品级±4，600 2截面积 1，才能可以到达 100 万千瓦单回（正负 2 极）的运送，33 亿千 瓦时年上彀电量将达 ，设备程度和效劳社会经济开展才能明显提拔我国干净能源电力根底。

　　巨子电缆，线片面产物。航空产业团体公司 旗下上市公司宝胜科技立异股分有限公司是中国，有控股企业属于大型国。 年 8 月上市公司于 2004，国线 强企业榜单》是环球线 年度《中，合气力位列天下第二公司 在线缆范畴综。、体系研发及 工程化效劳公司主营各型电线电缆制作， 轨道交通、智能配备、数字通讯、新能源及超导等高端配备范畴各型电线电缆产物使用范畴包罗但不限于航空航天、核电、海工、。主要功绩驱动力海缆营业成为。营收 99.85亿元公司 22年 Q1，11.85%同比增加 ；净利润 0.38 亿元完成归属母公司股东的，60.53%同比降落 。 收 428.78 亿元2021 年整年完成营，25.07%同比增加 ，净利润-7.63 亿元完成归属母公司股东的，453.91%同 比降落 。支出 15.08 亿元此中海下风电板块完成，2、 627 千米产销量别离为 70，3.58%营收占比 ，8.66%毛利率 3，务 2021 年后明显高于公司其他业，高压电缆及海下风电电缆营业公司功绩增加次要驱解缆分为。 用度比力安稳团体看公司各项，系牢固资产折旧用度增长而至办理用度率比年来有微幅上升。

　　020 年开端发作变革海缆环节行业壁垒自 2，手艺、功绩天分、施工天分&敷缆船、产能区位布 局六大壁垒由船埠、立塔、手艺、功绩天分四 大壁垒演化为船埠、立塔、。中其，手艺为硬性壁垒船埠、立塔、，船、产能区位规划为软性壁垒功绩天分、施工天分&敷 缆。

　　海化趋向开阔爽朗海下风电深远，有用抵抗通缩海缆环节受益。 步向深近海开展跟着海下风电进一，进一步增长离岸间隔，完整统计据我们不，离约为 29.83 km2021 年均匀离岸 距，均离岸间隔已达 36 km2022 年已招标项目平。会形成大批电力消耗而超长的运 输间隔，的柔性直 流海缆浸透率将进一步进步高电压品级海缆交换海缆及输电更不变，中其，向 66kV 产物过渡阵列缆将由 35kV ，升 48 %代价 量提；30&500 kV 的交换海缆过渡送出主缆由 220 kV 向 3，的柔 直海缆过分400 kV ，5-187 %代价量提拔 4。联网开展协作构造按照环球能源互，00 kV 和 1100 kV 的电压品级估计 2050 年柔性直流海缆无望到达 8，将提拔 236 - 649 %则送出主缆的单 km 代价量。

　　高速增加陆地营业， 70 %功绩增速超。通高压全资子公司）、利市蓝德（利市海工子 公司）等子公司规划陆地营业公司次要经由过程利市高压、利市港务、亨 通陆地、陆地配备、利市海工（亨。现停业支出 93.52 亿元公司 2022 年 Q1 实，34.10 %同比 增加 ； 3.44 亿元完成归母净利润，0.26 %同比增加 3。业支出 412.71 亿元2021 年公司完成 营，7.44 %同比增加 2；14.36 亿元完成归母净利润 ，35.28 %同比增 长 。2 年 3 月停止 202， 等陆地能源项目在手定单金额超 30 亿元公司合计具有海底电缆消费、敷设、风机装置。

　　受限于产能壁垒新进者浩瀚但，以打击行业格式1-2 年内难。门的海缆敷设船进交运输海缆需求经由过程船埠 及专，资本日趋稀缺但船埠岸线，建立 周期较长因而海缆基地， 年及以上普通在 2。缆基地仍处于建立早 期今朝大大都新进者新建海，不会对行业格式构成本质打击因而 1-2 年新进厂商内。

　　电风场范围化跟着海下风，压品级提拔集电缆电。前目，开端利用 66 kV 集电计划我国部门大型海下风 电项目曾经，团体为例以三峡，模越大风场规，的电压品级越高所用 集电缆。

　　性命周期运营需求掌握海下风电全，财产链开展格式打造海下风电全。 1993 年公司成 立于，和能源两大范畴专注于在通讯，产物与处理计划供给行业抢先的。命周期的运营需求面临海下风电全生，品到体系处理计划公司已构成了从产，财产链开展格式到工程运维的全。统处理计划及效劳 才能公司具有完美海下风电系，、风机装置、 敷设到风场运维的海下风电场运营完好财产链构成了从海底电缆研发制作、运输、嵌岩打桩、一体化打桩。

　　最好红利程度公司创单季度，回暖鞭策红利增加光通讯营业招标。现营收 92.90 亿元2022 Q1 公司 实，3.32 %同比降落 1，10.16 亿元完成归母净利润 ，05.69 % 同比增 长 1，史单季度最高红利程度创历。通光缆 预估范围为 1.43亿芯千米中国挪动 2021-2022 集采普， 1.19亿芯千米比拟 2020年， 20.16%范围同比增长。中标范围排名大幅提拔公司在挪动光缆集采，第四排名，11.97%中标份额为 。方面价钱，里上升至 2021 年 64.04 元/芯千米光缆均价从 2020 年 42.51 元/芯公，50.64%同比上涨 。

　　装机保持高增环球海下风电。EC 统计据 GW，机容量从 23.9 GW 增至 837 GW2001 年至 2021 年环球风电累计 装， 18.45 %年复合增加率为。围内来看环球范，大风电装机市场我国已成为第一。1 年202，装机 47.57 GW我国完成风电新增并网，达 61 %环球占比高，业的次要增加点成为环球风电行。

　　术&功绩天分请求高高电压品级产物技，-5 年先发劣势头部厂商具有 3。 高电压品级海缆供货功绩的今朝有 过 500 kV，、利市光电三 家头部企业唯一东方电缆、中天科技，凡是对招标者提出功绩请求而大部门海缆海工项目招标。象山涂茨项目为例以中广 核浙江， 年内的汗青和功绩通告明白请求近 3，海缆出运船埠同时需具有 。壁垒高企头部厂商，压品级产物范畴占有优 势职位在 330&500kV 高电， 3-5年内我们以为将来，持在 50%以上的高 程度高电压品级产物毛利率将维。产风致局变革中低电压品级，功绩弹性大后起之秀。6 年切入海 缆行业宝胜股分于 201，支出已达 15.09 亿元2021 年时海缆营业停业。企布景 快速追逐公司分离本身央，缆范畴的前期之秀是海内高端海底电。前目，压品级海缆范畴合作较为剧烈220kV 及以下中低电 ，行业的高壁垒但思索到海缆，持在 30 -40 %估计将来毛利率 将维。

　　海化趋向开阔爽朗海下风电深远，益抵抗通缩海缆环节受。风 电装机的间接驱解缆分下流业主 IRR 是海上，的枢纽在于降本IRR 提拔，历程中在此，有用抵抗通缩海缆环节能够，产物浸透率的提拔体如今高代价量。步向 深近海开展跟着海下风电进一，需求更长的海缆更远的离岸间隔。形成大批 电力消耗而超长的运输间隔会，、消耗小的柔性直流海缆将成 支流更高档级的高压交换海缆及不变性高，度大幅增长产物手艺难，值量明显提拔海缆产物的价。

　　海缆船埠、最高交联立塔公司坐拥海内单体最大。塔、5 万吨级天下最大海缆船埠、18 万平 方米天下单体最大海缆厂房宝胜股分控股子公司宝胜海 缆具有 201.7 米环球最高的电缆交联立，及脐带缆等产物从设想、制作到装置的一体化处理计划可为客户供给海底电缆、光缆、光电复合缆、特 种缆。

　　产请求下没法躲避的枢纽手艺软讨论手艺是大长度持续生。常开机工夫等限定了单根海缆的消费长度直达运输前提及相 关消费装备持续正，满意线路长度的请求招致没必要然能完整，继续从而满意一次 性敷设的需求此时需求用软讨论将多根海缆停止。处是机能最单薄的处所两段电缆之间的讨论， 升讨论处的机能因而需求出力提，不变性和牢靠性确保海缆团体的，品级的进步跟着电压，难度也不竭增长相 应的手艺。

　　壁垒深沉海缆龙头，连续拓展海内产能，面： 海内提质增效助力海下风电抢装潮外洋市场主动规划： 1） 功绩天分方，功绩立异高国际市场。项目达 21 个（合计 6.29GW2021 年中天海 缆效劳的海下风电，37%）占比 ；（竖 435台风机合计 1.75GW中天陆地工程 效劳 6个海下风电项目，10%）占比 。21年20，局外洋市场公司主动布，尔、阿联酋 等国度斩获超 20个定单在加拿大、越南、菲律宾、印尼、卡塔，.6亿美圆合计约 1；欧洲海下风 电市场同时公司主动规划，ennet 两个总承包项目2021 年施行德国 T。21 年末停止 20，盖除南极洲之外的六大洲中天海 缆供货功绩覆，0000 千米总里程超 2。

　　场范围可达1282亿元“十四五”时期海缆市， 23 %年化增速。风电装机量为 60 GW假定“十四五” 新增海上， / 149 / 239 / 262 / 277 亿元海风深近海化&平价历程线 年中国海缆市场范围为 353，.54% /9.34% / 5.87%增速别离为 -57.70% / 60，内海缆市场空间宽广“十四五”时期国。

　　长工夫段内仍将处于求过于供的形态大兆瓦海下风电施工平台将来相称。GWEC）的陈述显现环球 风能理事会（，装 6~7 兆瓦 的海下风机电组中国只要约 20 艘装置船可以安。式装置平台中在现有的自升，兆瓦（含） 以上的海下风机电组唯一 11 艘可以装置 8 ，瓦（含）以上的海下风机电组2 艘可以装置 10 兆，、在建船机资本加上 今朝在设，022 年末估计至 2，的平 台会增长至 10 艘以上可用于单机 10MW 以下风机。 年以来2022，项目启动信息统计按照今朝公示的， GW 海下风电项目启动天下 已有近 16.1，化微风场范围化跟着风机大型，将来相称一段长工夫内仍处于求过于供的 形态能够预感 我国合用于大兆瓦风机的施工平台在。

　　手艺为硬性请求船埠、立塔、。常到达几千米到上百千米1）船埠：海缆长度通，长度持续消费应尽能够大，达 40 吨单千米重量可，艰难运输，线）立塔：海缆产物构造庞大需求在船埠四周 接纳大型收，度的请求极高对绝缘偏疼，电压品级的进步跟着海缆产物，利用成为必需交换立塔的，大长度大重量属性分离海缆单 根，房必需毗连海缆船埠建立配有交联立塔的海缆厂；运转的水下情况庞大3）技 术：海缆，蚀、 抗拉耐压、阻水防水等机能请求更高强腐化、洪水压的使用情况使得海缆对耐腐，理、敷设装置、运转保护等方面的手艺难度较高其质料挑选、构造设想、消费工艺、质 量管，业 具有海缆消费才能今朝海内唯一少数企，缆批量消费才能的企业更少具有 220kV 以上海。

　　定单充沛公司在手，开释期近新建产能，底产能将超百亿2023 年年。斩获 10 亿元以上大单公司 2022 年来接连。 日公司通告3 月 20，、二 海下风电场项目中标粤电阳江青洲一，17 亿元合计金额 ，后斩获的 又一 10 亿元以上大单是继 2 月份中标明阳青洲四项目。三芯海底电缆（含软软头）项目该项目是首个 500kV ，环球初创产物为，手艺气力彰显公司。

　　源稀缺审批难1）船埠：资。由远洋向近海浸透海下风场选址逐步，主网的送出缆长度可达上百千米毗连海下风 场升压站和陆上，次性连接消费单根海缆一，达上千吨重量可，艰难运输。近当场消费和存储因而需求在船埠附，至停靠在海缆船埠的敷缆船需求敷设 时能够间接装载，产一 边装载至大型敷缆船较长的海缆以至需求一边生。而然，稀缺社会资本优良船埠属，8 年末201，长江庇护修复攻坚战动作方案》发改委联 合生态情况部公布《， 态情况摆在压服性地位《方案》夸大：把修复活，大庇护共抓，大开辟不搞。不法船埠整治要深化促进，学布狭隘进科，口船埠建立项目审批办理同时严禁伤害化学品港。

　　缆运转情况庞大3）手艺：海，术请求极高抵消费技，四家把握 500kv 及以上高电压品级产物手艺今朝仅东方电缆、中天科 技、利市光电、宝胜股分。水下情况庞大海缆运 行的，蚀、抗拉耐压、 阻水防水等机能请求更高强腐化、洪水压的使用情况使得海缆对耐腐，、敷 设装置、运转保护等方面的手艺难度较高其质料挑选、构造设想、消费工艺、质量办理，业具有海缆生 产才能今朝海内唯一少数企，缆批量消费才能的企业更少具有 220kV 以上海。V 以上 供货功绩的今朝有过 220k，、利市光电三家头部企业唯一东方电缆、中天科技，家电网舟山联网项目 500kV 海缆三家公司曾 在 2019 年托付国，V 干式 交换海缆国产化也是初次完成了 500k。

　　受限于产能壁垒新进者浩瀚但，以打击行业格式1-2 年内难。门的海缆敷设船进交运输海缆需求经由过程船埠及专，资本日趋稀缺但船埠岸线，建立 周期较长因而海缆基地， 年及以上普通在 2。缆基地仍处于建立早 期今朝大大都新进者新建海，不会对行业格式构成本质打击因而 1-2 年新进厂商内。

　　放居高不下环球碳排，型势在必行能源构造转。进入产业反动先人类社会开展，排放量快速爬升环球二氧化碳。on project 统计数据按照 Global carb，2809 万吨疾速上升至 2020 年的 348 亿 吨环球化石 能源招致的二氧化碳排放量从 1800 年的 ，1200 倍增加超越 。0 年至今已连续上升 1.1 摄氏度温室效应招致环球均匀气温从 185，球变暖激发全。对环球变暖为有用应，已经是势在必行能源构造转型。

　　1 年 H1 招标空缺“抢装潮”激发 202，将高速开展但持久看仍。年 1 月2020 ，关于增进非水可再生能源 发电安康开展的多少定见》财务部、国度开展变革委员会、国度能源局印发了《，后新增海下风电项目 不再归入中心财务补助范畴明白划定 2021 年 12 月 31 日之，范围“抢装”由此激发了大。电招标总量就已达 4.9 GW2020 年仅 H1 海下风 ，06 GW的实践装机需求远超 2020整年 3.， 招标量同比降落 71 %因而 2020 年 H2，1.4 GW新增招标仅 ，1 招标量则为 02021 年 H。

　　垒高企手艺壁，/直海缆消费才能的三家厂商之一海内具有 500kV 及以上交。缘防火电缆手艺程度到达国际先辈程度公 司自立研发的第四代超柔矿物绝；缘海底电缆完成国际抢先程度500kV 交联聚乙烯绝，程使用得到中国电力科学研讨院科学手艺前进奖一等奖500kV 交联聚乙烯绝缘海底电缆 枢纽手艺及工，及以下交直流海缆软讨论手艺同时具 备 500kV 。

　　下风电仍将高速开展持久看我们以为海，大：“十四五”时期海风计划装机量合计已超 150GW缘故原由有三：1）“十四五”时期海下风电 团体市场范围巨，、山东等内地省分的“十四五”能源计划中在浙江、 广东、广西、江苏、福建、海南，主要计谋职位海下风电处于；补退出2）国，海下风电安稳发 展省补接力：为保证，三省前后出台省补广东、浙江、山东，现平价上 网供给窗口期为海下风电降本增效、实；下半年招标重启3）2021 ，海下风电进入平价时期后第一个获得批准的海下风电项目项 目平价项目批量出现：山东能源团体渤 中海下风电 A 场：，策长进入平价开辟时期标记着海下风电从政；电场一期项目金山海下风，布此中标上彀电价为 0.302 元/千瓦时2022 年 4 月 4 日上海市发改委公，5 元降幅超越 50 %比拟补 贴时期的 0.8，0.4155 元/千瓦时且低于上海的煤电基准价 。此因，电“抢装潮”完毕后2021 年海下风，会处于调解期行业短时间内，、定单合作加重投资节拍 放缓，时期海下风电景心胸高涨但持久来看“十四五”。

　　三高一好”海缆环节“，中桂林一枝海风财产链。：海下风 电财产链中1）海缆营业高红利，利才能最强海缆环节盈，40%-50%毛利率可达 ，器等毛利在 30% - 40% 之间其他枢纽零部件 如主轴、轴承、变流。存在船埠、立塔、手艺三大硬性壁垒2）：海缆营业壁垒高：海缆 范畴，产能区 位规划三大软性壁垒和施工天分、过往功绩、，业没法进入普通电缆企。风电高景气3）海上，21 年海风“抢装潮”后景气照旧深近海化 提拔海缆代价量：20，标价连续下行海下风机招，23 年平价无望于 20。场范围将很多于 1000 亿元估计“十四五”时期海缆行业市。进一步提拔、提拔高电压品级产物占比海风深近海化促使单元装机海缆需求量，垒、提拔产物附加值进一步加固手艺壁。集 中度均高于海下风电其他各环节4）海缆行业格式好：海缆环节行业，大部门市场份额头部企业占有绝， 市占率高达 87 %2021 年 CR3。

　　利才能微弱海缆环节盈，遥遥抢先毛利率。财产链中海下风电，利 才能最强海缆环节盈，0%-50%毛利可达 4，器等毛利 在 30%-40%之间其他枢纽零部件如主轴、轴承、变流，到 20%阁下的程度其他环节毛利则仅能达。

　　集合度较高海缆行业，大部门市场份额头部企业占有绝。高于海下风电其他各环节海缆环节行业集合度 均，高达 90 %CR3 市占率。前目，方电缆、利市光电、汉缆股分和宝胜股分头部海缆企业次要 包罗中天科技、东，V 及以上送出海缆的供货功绩仅这五家企业具 备 220k。中其，合计占有了 70 %的市场份额第一梯队的东方电缆和中天科技 ，寡头场面处于双，17%的市场份额利市光电占有 ；股分比年来主动规划海缆营业第二梯队的汉缆股分和宝胜，产拿单不竭扩，别达 7%、5%目 前市占率分；商大多为新进入者第三梯队的海缆厂， 于扩产期大部门仍处，、手艺积聚有限供货功绩不敷，大市场份额还没有得到较。

　　行业中在海缆，品级一梯队厂商毛利率遥遥领 先东方电缆、中天科技、利市光电。企业的毛利率状况比照 5 家海缆，光电海缆业 务毛利率较高东方电缆、中天科技、利市，-50%之间在 30%，包罗海缆 功绩和陆地工程营业此中中天科技和利市光电的毛利率；份、汉缆股分并未分拆海缆 营业因为 2020 年及之前宝胜股，率约为 20% 阁下其电力电缆营业毛利。

　　板块齐头并进公司三大营业，收占比过半海缆体系营。体系、陆地工程等三大板块营业公司次要处置海缆体系、 陆缆，现营收 18.16 亿元2022 年 Q1 实，25.60%同比 增加 。 7.41 亿元此中海缆体系支出，23.45%同比增加 ；7.99 亿元陆缆体系支出 ，3.09 %同比增加 2；2.71 亿元陆地工程支出 ，38.3 %同比增加 。 期内陈述，润 2.78 亿元公司完成归母净利，0.16 %同比增长 ，22.47%环比增加 ；7.14 %毛 利率 2，.68 pct环比上升 8。 年功绩契合预期公司 2021，目标健 康各种财政。管控恰当各项用度，定在 45 %阁下公司资产欠债率稳。

　　营业营收占比高高附加值海缆，筑企业护城河六大壁垒共。宁波、阳江两大财产基地1）船埠：公司具有 ，国最好的船埠资本此中宁波具有我， 风电大省广东阳江位于海上。ster 1000kV 和 750kV VCV 交联消费线等一批先辈配备2）立塔：装备方面引进法国 Pourtier 重型框绞机、德国 Troe，直流 1000kV 3500mm²将交联电缆的制作才能提 升到了交，电压品级的制高点占有电缆规格和。敷设装置船：东方海工 01、东方海工 023）施工 船：公司具有 2 艘国际级专业，以下海缆的敷设装置效劳可供给 220kV 及。企业具有 2-3 年的项目经历4）功绩天分：海缆行业请求相干，5 年就进入海缆行业而公司早在 200，/央企浩瀚协作国企，口碑好行业，验丰硕项目经。00KV 及以下交换海缆5）手艺：今朝具有 5，流海缆的体系研发消费才能±535kV 及以下直，缆生 产手艺等方面劣势凸起在大长度、软讨论、特种海。021年海缆产量 16）产能：公司 2,陆缆产 量 158405.98千米、,64 千米961.，基地的产能为海 缆 30-40 亿元已有的宁波财产基地为戚家山、郭巨两大，-30 亿元陆缆 25； 2022、 2023 年连续投产公司在建的北仑、阳江两大基地将于，公司产能将超百亿元到 2023 年末。

　　双擎鞭策装备施工，乘风远帆海缆龙头。司建立于 1992 年江苏中天科技股分有限公，信光缆范畴发迹于通，年研发消费海底光缆并于 1999 ，海底光缆完好消费线在海内领先建 成，十年开展颠末数，、 光通讯、电力电缆四大范畴次要营业规划陆地体系、新能源，能源两大中心赛道笼盖新基建和新。程和中天陆地体系三家子公司 展开海缆营业公司次要经由过程中天科技海缆股分、中天陆地工。中其，司次要处置海缆和陆缆营业中天科技海缆股分有限公;程及装置工程、海上桩基工程、吊装工 程中 天陆地工程主停业务为海下风机根底工；测体系、海工附件等产物的 研发、消费、贩卖中天陆地体系次要处置水下观察收集、水质监，有中天陆地体系 30%股权中天科技海缆股分有限公司持。018 年跨境收买的子公司得美电缆系中天科技于 2，及附件的 消费营业次要处置电力电缆，洲、北非及巴西等国度或地域营业地区次要笼盖中东、欧。 年 12 月尾停止 2021，行定单约 70 亿元公司陆地系列营业在执。

　　补退出、省补接力2022 年国，新的软性壁垒之一产能区位规划成为。 国补正式退出2022 年，三省前后出台省补广东、浙江、山东，主 要由处所当局促进将来海下风电建立将，新的软性壁垒区位劣势成为。 海下风电财产链建立相交融如广东省将财产开展目的与，025 年提出到 2，能达 到 900 台（套）全省海下风电整机制作年产，营保护于 一体的具有国际合作力的风电全财产链系统根本建成集配备研发制作、工程设想、施工装置、运。标项目开释 节拍较快因为广东省阶段性招，的定单范围占比力高东方电缆在广东省， 50%比重超越，投产并为公司增长 15亿元的海缆产能在建的广 东阳江基地将于 2023年；重于 江苏省中天科技侧，及在建的大丰基地已有的南通基地以，丰海下风 电场较近间隔江苏省如东、大，给公司带来必然的区位劣势已有的广东汕尾基地也会。

　　源降本增量可再生能，扛起大旗风力发电。再生能 源替代化石能源完成“碳达峰、碳中和”次要以可。源为水电、风电及光伏发电国际范畴内支流可再生能。 公司统计据 BP，球各种可再生能源中2020 年度全，4297TWh水电发电量达 ，电量 47.72%占环球可再生能源发，最高占比。而然，赖天然资 源天禀水利发电高度依，生态情况同时影响，空间受限后续增加，可再生能源需求难以满意宏大的，次要由风电及光伏完成将来可再生能源增量将。020 年停止 2，发电量已占 21.38%环球可再 生能源中风电，碳减排的带路前锋风电已然成为环球。

　　行业十余年深耕海缆，立行业标杆手艺抢先树。 1998 年东方电缆建立于，电线电缆行业开展多年 来专注于，居行业抢先职位多项产物研发，龙头 企业是海内海缆。kV光电复合海底电缆2005年头次 35，内空缺弥补国，破国 外把持今后努力于打，立异不竭，底电缆国度尺度同时牵头订定海，、标准 化开展引领行业尺度化，行业标杆力图成为。

　　洋工程高效履约完成抢装潮3） 施工船方面： 海，代海下风电船合伙打造新一。成了“两型三船”的建立以来公司自 2019 年头完，了里程碑式的停顿在海工范畴获得，个总包项目及多少个分包项目投 运昔时即中标了 3 ， 工夫完成从投运到分包是业内唯逐个家仅用一年，包逾越的企业再到工程总承。型化趋向较着近两年风机大，MW 及以上大型海下风机电组各大整机厂商均连续推出 10。型三船”停止晋级革新今朝 公司将对“两，0MW 及以下的海下风机施工才能用于满意江苏、浙江、山东等地 1。外此， 的下一代海下风电装置船、根底施工船为打造顺应将来风机大型化、深近海化，合伙建立 陆地工程公司公司与风电范畴龙头企业，吊装、运维的综合才能多元化快速提拔打桩、。

　　高水平的先发劣势头部海缆企业有较。场的工夫来看从进入海缆市，股分于 2000 年阁下领先到场市场东方电缆、 中天科技、利市光电和汉缆；016 年切入宝胜股分于 2，支出已达 15.09 亿元2021 年时海缆营业停业。项目经历 来看从产物手艺及，级交直流海缆方面具有技 术及项目工程经历东方电缆、中天科技和利市光电在超高电压等， kV 等低电压品级产物范畴 合作而其他海缆厂家则次要在 35~66，级产物范畴的合作占有劣势职位头部三家企业在后续高电压等。

　　风电离岸间隔增长用量方面：海上，线性翻倍增加主缆长度非。需求躲避生态红线区主缆敷设历程 中，大于直离岸间隔实在践长度普通，的 1.3 倍约为离岸间隔。 H8 项目如江苏大丰，70 km离岸间隔 ，角蛤种质资 源庇护区为了避开东沙泥螺四，区北侧绕行需从庇护， 124.5 km送出海缆路由长度约，线 倍为直；庇护区穿过而若间接从，为 88.2 km送出海缆路由长度约，传输交换电功率消耗增长为直线）大兆瓦&长间隔，出主缆 是趋向高电压品级送。电压品级为 220 kV海内今朝支流的交换海缆，回三芯构造普通接纳单，～ 35 万 kW输电才能 18 。 500 kV 海缆输电才能可到达 40 万 kW 以上220 kV 更大截面海缆 （超越 2 5002 )和，造、敷设手艺等 影响但受绝缘请求和制，单芯构造需接纳，( 思索备用相时需 4 根 )单回需铺设 3 ～ 4 根 。附加值更高、用量更多更高 电压品级产物的。

　　产对装备请求较高2）立塔：海缆生，缆船埠建立必需毗连海。构较 为庞大海缆产物结，备请求较高抵消费设，CV 悬链交联 消费线、盘框绞机等装备凡是触及 VCV 立塔交联消费线、C，线次要装备依靠外洋入口此中 VCV 交联消费。料在熔融形态下发生“下坠”而形成绝 缘偏疼超标悬链 式交联工艺次要成绩在于 XLPE 绝缘材，工艺应运而生垂竖立式交联。不受厂房高度限定悬链式消费工艺，服从高消费，建立本钱低同时厂房。而然，心度请求极高海缆对绝缘偏，品级降低跟着电压，用成为必需交联立塔使。长度大重量属性分离海缆单根大，房必需毗连海缆船埠建立配 有交联立塔的海缆厂，海缆消费准 入门坎从而进一步增长了。

　　缆厂商定单区位散布较着3）产能区位规划： 海。技、利市光 电、宝胜股分的定单区位散布数据经统计 2020 年至今东方电缆、中天科，标项目开释节拍较快因为广东省阶段性招，的定单范围占比力高东方电缆在广东省， 50%比重超越，单 比例达 70%利市光电广东省订；重于江苏省中天科技侧，及在建的大丰基地已有的南通基地以，大丰海下风电场较近间隔江苏省如东、；东省的定单比 例较高而宝胜股分福建省和山。公司带来必然的区位劣势产能基地规划会为海缆。国补正式退出后2022 年，将次要由处所当局促进未 来海下风电建立，软性壁垒之一区位劣势成为。与海下风电财产链建立相交融如广东 省将财产开展目的，025 年提出到 2，产能到达 900 台（套）全省海下风 电整机制作年，运营保护于一体的具有国际合作力的风电全财产链系统根本建成集配备研发制作、工程设想、施 工装置、。3年投产并为公司增长 15亿元的海缆产能东方电缆在 建的广东阳江基地将于 202，项目中供给必然的产能区位劣势为公司在 后续广东省海下风电；基地会给公司在广东和山东带来必然的区位劣势中天已有的广东汕尾基 地和新建的山东东营。

　　面： 专注研发2） 手艺方，很多项殊荣不竭打破获。1 年202，深 ROV 非金属铠装脐带缆枢纽手艺中天科技为首的研发团队突 破了全海。外此，CS 脐带缆体系”集成项目公司中标中海油 “IWO，胜利施行该项目标，气田 的检验效劳满意海内深水油；直流交联聚乙烯绝缘海底电缆体系重 大中心枢纽手艺攻关项目”获 2021 年江苏省风电配备财产链重点项目“超高压交联聚乙烯绝缘柔性直流光纤复合海底电缆”荣获第二 十二届中国专利优良奖、“±525kV 柔性。

　　： 主动规划山东4） 产能方面，连续提拔海缆产能。6日东营市4月 1， 团签约海缆基地项目中天科技陆地财产集，资 15 亿元该项目方案投， 海底光电缆 1000km将构成年产中高压交/直流，缆 500km 的产能超高压交/直流海底光电。局山东海缆基地此次主动布 ，汕尾基地的根底上扩大 海缆产能将在已有的南通基地、大风基地、，产能劣势增强龙头。海下风电的大省而山东作为北方，” 时期“十四五，岛北三个海下风电基地计划渤中、半岛南、半， 35 GW总装机范围达，25 年到 20，12 GW完工建立 ， 8 GW建成并网。当局 签约协作公司此次与东营，风市场奠基坚固根底为将来开辟山东海。

　　规划海缆营业多家新进者，击海缆格式短时间难以冲。间海上 风电高景气因为“十四五”期，迎来行业高速开展期海缆环节桂林一枝，者规划 海缆营业比年来多家新进，基地仍处于建立晚期不外今朝其新建海缆，中的产 能壁垒思索到海缆行业，缆头部企业构成功绩打击估计中短时间内不会对海。

　　缆最大的使用范畴海下风电今朝是海，比约 8%-13%海缆在此中代价量占。状况下一 般，电缆和送出电缆两部门海下风电海缆包罗阵列，电机能运送到海上升压站此中阵列电缆卖力 将风，电能运送到陆地送出电缆卖力将。强腐化、高水压情况海缆需持久 运转在，阻水防水等机能请求极高对耐腐化、抗拉耐压、，高于陆缆造价较着，占比可达 8%-13%在海下风电项目投资中的，水深和离岸间隔对应的海下风电项目本钱构造 差别差别海疆（对 应差别的海底地质前提）、差别的。

　　大型化影响3）受风机，压品级进步阵列海缆电，电计划劣势凸显66 kV 集。 kV 交换集电和 66 kV 交换集电海 下风电交换集电方法有 2 种： 35，交换集电计划是支流今朝 35 kV 。是但，量和范围的不竭增大跟着海下风电单机容，少、海缆用量增长、输电消耗增长、 单元本钱不竭上升35 kV 计划的范围性愈发凸显：可毗连风机数减。电压品级的使用66 kV 高，的载流才能进步了海缆，面积不异的状况下在海 缆导体截，量为 35 kV 海缆 的 2 倍66 kV 海缆最多可毗连风机的数。压品级提拔集电缆电，量降落海缆用，值量更高但团体价。00 MW 海下风电项目为例以浙江华电台州玉 环一期 3，岸间隔较近该项目离， 8 km近来处约，16 km较远处约 。 kV 计划比拟 35，本钱可削减 8102.12 万元接纳 66 kV 计划项目团体；上升了 7137.64 万元海缆环节用量削减但代价量却。

　　陆风相差不大海风财产链与，塔筒等中游环节不同在于海缆、。件厂商、中游整机及设备制作商、下流运营商海风财产链大 致可分为三部门：上游零部。与陆风相差不大海 风财产链，缆、塔筒、整机等环节次要不同在于中游的海，深近海化微风场大型化影响较大这 三个环节的开展趋向受海风。

　　术&功绩天分请求高高电压品级产物技，-5 年先发劣势头部厂商具有 3。 高电压品级海缆供货功绩的今朝有 过 500 kV，、利市光电三 家头部企业仅 有东方电缆、中天科技，凡是对招标者提出功绩请求而大部门海缆海工项目招标。象山涂茨项目为例以中广 核浙江， 年内的汗青和功绩通告明白请求近 3，海缆出运船埠同时需具有 。壁垒高企头部厂商，压品级产物范畴占有优 势职位在 330&500kV 高电，率将保持在 50%以上的高程度估计中短时间高电压品级产物毛利。产风致局变革中低电压品级，商弹性够大第二梯队厂。6 年切入 海缆行业宝胜股分于 201，支出已达 15.09 亿元2021 年时海缆营业停业。企背 景快速追逐公司分离本身央，缆范畴的前期之秀是海内高端海底电。前目，压品级海缆范畴合作较为剧烈220kV 及以下中低 电，在 30 -40 %估计将来毛利率将保持。

　　身央企布景公司分离自，光纤冠军联手环球。始于 2016 年公司对海缆营业规划，线缆市场全笼盖后为完成海底，光纤光缆引进长飞，程电缆有限公司（宝胜海缆）合伙建立中航宝胜陆地工 ，占股 70%此中宝胜股分。行业制高点为抢占海缆，界一流尺度停止计划设想宝胜海缆消费基地根据世。济手艺开 发区公司座落扬州经，50 亿元总投资额 ，0 万平方米占空中积 4， 18 万平方 米此中厂房占空中积，单体最大为海内。间接毗连厂房宝胜海缆船埠，岸线 万吨级船舶船埠依托长江深水，超越 10 万吨年电缆运输量可，大 的海缆船埠是海内单体最。光芒深耕研发合伙方长飞，力天下抢先光纤营业实。科通讯和长江通讯对峙自立立异长飞光纤背靠华信邮电、 德拉，发－新 产物公布的高效研发系统成立了从根底研讨－工艺装备开，支流预制棒制备手艺 的公司是环球为数未几的把握了三种，下一 代数据中间高带宽 OM5 多模光纤制备手艺的公司之一也是环球唯一的三家把握下一代通讯誉超低衰减单模光纤和用于。时同，立异与使用树模都会和树模企业公示名单长飞光纤当选商 务部第一批天下供给链，光缆行业独一为海内光纤 。本市场在资，瓮中之鳖长飞光纤,18 年在香 港和上海两地上市别离于 2014 年和 20，A+H 两地挂牌上市的企业成为中国光纤光缆行业独一 。

　　修及改换本钱高、难度大2）过往功绩：海缆维，垂青过往功绩下流业主非常。企、央企电网业主等海缆的下流多为国，主要的竞标参 考目标公司品牌和汗青功绩是，立身牌形象、积聚功绩新进入者难以在短时间树，能因而闲 置部门产能可。此因，较着的“马太效应”海缆行业显现较为，进者而言关于新，关并做出及格的产物即使能实 现手艺攻，绩一样是极大的磨练怎样得到产物运转业。

　　及敷缆船船源慌张房钱高贵我国现有海下风电装置船，可节省成 本自有施工船队。大型化的加快迭代跟着海下风机电型，然是限制海下风电快速开展最大的短板海下风电施工需求的专业施工船只 仍。EA 统计据 CW，1 年 5 月停止 202，船唯一 48 艘海内海下风电装置。时期船源慌张“抢装潮”，200%：在水深较浅的江苏、浙江远洋海疆招致装置船月房钱 涨幅高达 100%~，涨至 800 万～ 1000 万元 / 艘 装置船月房钱由此 前的 400 万元 / 艘；超 20 米的 海疆在福建、广东等水深，涨至 1300 万～ 1500 万元 / 艘房钱由 500 万～ 800 万元 / 艘。

　　程齐头并进产物&工，务斩获大单全方位服。1 年202，I 型嵌岩单桩钻孔施工记载公司革新了超大直径 II。缔造了中国海下风电大兆瓦机组单月单功课面装置新记载公司“华电稳强”号风电平台项目组在广东阳江海疆 ；*1000 2）大长度、大截面海底电缆胜利托付的国度电 投 220kV（3，（1000 2）三芯 220kV 海底电缆项目是海内首个大长度（40 公 里以上）、大截面；期同，司“海底电缆和附件采购及施工敷设”项目公司中标国 家重点工程中海石油有限公， 13 亿元中标金 额为。1 年202， 浙能等能源商供给了从产物到工程到运维的全方位效劳公司为华能、国度电投、龙源、中广核、三峡、粤电、。

　　远期空间宏大环球海下风电。球脱碳的中心驱入手艺海下风力发电作为全，及距内地用电高负荷地区近等劣势具 备处置不变、发电小时数长，内的高度正视和鼎力开展今朝曾经获得 国际范畴。进入高速开展期海下风电近期，装机占比将从 2020 年的 7%增加到 20%国际能源 署 IEA 估计将来海风在环球风电新增，1GW 增加到 2030 年的 80GW年新增装机量将从 2020 年的 6.。空间方 面行业持久，出环球海下风电可开辟资本达 71000GW天下银行 World Bank 经统计得，装机总量的 10 倍是 今朝环球各型发电。

　　退出国补，海下风电平价元年2022 或为。22 年起自 20， 海下风电的国度补助我国打消对新增并网，三省前后出台省补广东、浙江、山东，产 业安稳过渡助力海下风电，023年片面完成平价我国海下风电无望于2。今朝停止，场：海下风电进入平价时期后 第一个获得批准的海下风电项目项目已有部门 平价项目出现：1）山东能源团体渤中海下风电 A ，长进入平价开辟 时期标记着海下风电从政策；风电场一期项目2）金山海上，布此中 标上彀电价为 0.302 元/千瓦时2022 年 4 月 4 日上海市发改委公，5 元降幅超越 50 %比拟补助时期的 0.8， 0.4155 元/千瓦时且 低于上海的煤电基准价。

　　行业天分认证壁垒较高、工夫较长1） 施工天分及施工船： 海缆。业主要的细分领 域海缆属于电力电缆行，得《天下产业产物消费答应证》海缆企业消费相干产物需打点取，CCC 强迫认证并经由过程产 品 。外此，换本钱高、难度大因为海缆维修及更，请求 较高因此质量，得其他响应的天分、审定或通 过客户认证凡是需求就特定范例、使用范畴的产物取。上的工夫完成型式实验和 预审定实验海内海缆在投用前普通需求破费一年以，、难度大、工夫长风险大、投入大，难以在 短时间内完成行业新进入企业凡是，天分与认证壁垒因此面对较高的。

　　下风电相较陆，然劣势明显海下风电天。操纵率更高：海下风速高详细体如今： 1）风机，机容量大风机单， 4000 h 以上年运转小时数最高可达，发电量多出 20%~40%海下风电服从较陆下风电年，的能源效益具有更 高；：风机单机容量越高2）单机容量更大，寸越大风机尺，难以运输陆地交通，其实不存在此成绩而 海上运输；更小：海下风电场阔别陆地3）对住民和情况的影响，计划影响不受都会，电磁波等对住民的影响也不 必担忧乐音、；加安稳：相较于陆风4）风机电组运转更，、气流安稳海下风速高，招致的高强度湍流没有地形变 化，受力愈加平均因此风机电组，长利用寿命可有用延，组在海上可达 25 年到 30 年在陆上设想寿命 20 年的风机电；源手艺可开辟范围超越 500 GW5）我国海风资本丰硕：海内远洋风资。 104 km 的大陆海岸线我国 具有超越 1.8 ×，3 × 106 2 可操纵海疆面积超越 ，电可开辟资本量约为 5 × 108 kW 5~50 m 水深、70 m 高度的海下风； 以上的手艺开辟才能考 虑到 70 m，资本量更多实践可开辟；接近内地用电终端6）海下风电更，风能、太 阳能资本散布在西北部便于能源消纳：我国绝大部门陆地，地区集合在中东部而大部门用电负荷，大间隔可达 3000 km能源基地大 离负荷中间最。海下风电大范围 开辟紧邻东部负荷中间的，送”通道建立压力可以减轻“西电东；电还 能在着力上构成时节互补海下风电与“西电东送”的水。