粤水电(002060SZ)深度报告：区域水利工程龙头发电业务引领价值重估2022

　　设备投资不及预期风险提醒：根底，电政策调解干净能源发，议落地不及预期发电项目框架协，合作加重修建行业，议落地不及预期发电项目框架协，对集合的风险运营地区相，本上升融资成，失利的风险重组和定增。

　　项目经历铸就公司工程范畴的品牌护城河投资倡议：坚固的外乡客户资本和丰硕的，品牌影响力将进一步稳固估计将来公司工程营业；电项目储蓄丰硕公司干净能源发，提拔开释新装机空间西部地域消纳才能，模无望快速扩大将来发电营业规。为13.24%/9.96%/9.08%猜测公司2022-2024年营收增速，/18.8%/14.7%净利润增速为22.7%，/0.40/0.46元对应EPS为0.33，/18.8/16.4对应市盈率为22.8。理估值8.01-9.52元相对估值法预算2023年合，笼盖初次，持”评级赐与“增。

　　建营一体化龙头地区水利水电投，造新增加点发电营业打。电工程施工总承包特级天分的工程企业公司是两广地域唯逐个家具有水利水，区深耕多年在广东地，工程施工经历具有丰硕的，强的品牌影响力在地区内具有较。洁能源投资双主业开展公司对峙工程建立和清，光复合增加率到达30.7%干净能源发电营业近三年营，打破65%毛利占比，开展主要鞭策力成为公司高质量。

　　撑持水利根底设备建立工程施工：政策鼎力，道交通潜能可观抽蓄电站和轨。的正视水平明显提拔政策对水利工程建立，进的55项严重水利工程2022年国度布置推，完工18项上半年已，转凉和疫情不变下半年跟着气候，进入集合完工期严重工程无望。完成水利投资4050亿元广东省计划“十四五”时期，额大幅增加117%相较“十三五”完成。时同，蓄能电站建立加快储能需求鞭策抽水，展动员区内轨交建立需求粤港澳大湾区都会群发，手艺成熟公司专业，洪水利水电工程承建了一系列重，交通范畴具有丰硕的施工经历在抽水蓄能电站、都会轨道，程建立龙头企业是广东地域工，建投资力度连续增强无望连续受益于基。

　　光发电本钱连续降落干净能源发电：风，明显提拔操纵率，间再开释装机空。量复合增速别离为13.8%和16.7%估计“十四五”时期风电、光伏新增装机，电光伏组件产能扩大跟着风机大型化微风，具有连续降落的潜力风景装机本钱仍旧。、光伏预警由红转橙新疆2020年风电，%降落至2020年的6.2%/1.9%弃风/弃光率由2016年的38%/32,从头开释装机空间。电项目为自行建立公司干净能源发，劣势凸起建立本钱，能源发电项目协作时机公司与各地当局探究新，机范围超越10GW在手框架和谈触及装，和可研事情连续促进后续跟着项目审批，落地多量新能源发电项目公司在将来1-2年无望。