201812：2018、2019年我国宏观经济主要指标分析预测（统计科学研究所宏

　　短时间内仍有必然韧性三是房地产开辟投资。政策连续的布景下在房地产严调控，期地走出较着高于2017年的走势2018年房地产开辟投资增速超预，速之间的铰剪差扩展与牢固资产投资增。发投资组成看但从房地产开，的次要内因（1—7月地盘购买费累计同比增速高达72.3%地盘购买费超高速增加是2018年房地产开辟投资增速超预期。），响应与此，投资中的比重持续快速进步地盘购买费在房地产开辟，进步至2018年7月的29.4%从2017年12月的21.1%。

　　017年为实践值注：2016、2，2019年为猜测值2018年四时度及；果均为同比季度猜测结；加值均为实践增速GDP和产业增。

　　PI带来上涨压力以下身分将对C。一第，能够抬升四时度CPI中枢程度卑劣气候对农产物消费的影响。腐败节前后一是本年，小麦主产区遭受霜冻和连续降雨气候山西、陕西、甘肃、山东等鲜果和，及小麦受损范围较大部门地域果树花芽，招致年末相干农产物价钱上涨③能够形成生果和小麦等减收并；招致蔬菜价钱较着上涨二是寿光洪灾和台风，产周期较短固然蔬菜生，属于蔬菜栽种旺季但思索到四时度，中枢抬升将最少连续到年末上述价钱上涨招致的CPI。二第，能止跌上升猪肉价钱可。疫情招致需求端较着萎缩一是近期发作的非洲猪瘟，户加快出栏同时因养殖，大于求的情况并加快出清历程因而疫情会减缓生猪养殖业供，底并上升的能够猪周期有提早触；税的政策将招致大豆及饲料价钱上升二是中国对美入口大豆加征25%关，养殖本钱增长由此招致生猪，终端猪肉价钱终极传导至；端供应看三是终，关税在削减海内供应的同时中国对从美国入口猪肉加征，来必然的提拔效应也会对海内价钱带。三第，升海内消耗物价程度中美商业战能够拉。搬弄举动的反建造为对美国商业，关税触及浩瀚消耗品范例我国对从美入口商品征收，上涨的影响值得存眷对海内消耗品价钱。

　　18年20，性变革的鞭策下在供应侧构造，稳、稳中向好的整体态势我国经济持续连结缓中趋，续在公道区间运转经济增加速率继，进一步优化经济构造。

　　现大幅上升的能够性较小一是制作业投资增速出。8年以来201，增速持续上升制作业投资，资产投资增速并超越牢固，年以来的初次此属2013。业看分行，业投资位于低位当前传统制作，投资增加较快妙手艺制作业。染防治攻坚战的大布景下在供应侧构造性变革和污，旧连结低位以至持续下行传统制作业投资增速将依，造业体量尚小而妙手艺制，外另，率保持高位也倒霉于这些企业的投资增加公营产业企业主停业务利润率走低和本钱。外另，应有能够于2018年四时度及2019年头逐渐闪现表里需增速回落对内、外资企业牢固资产投资的抑止效。投资中制作业，相干行业占有“半壁山河”与出口、房地产基建投资，与终端消耗有关其他投资则次要，对制作业投资影响较大此中汽车、家电等消耗。

　　猜测据，产业增长值估计增加5.9%2018年四时度范围以上，6.3%整年增加，落0.3个百分点比2017年回。计增加5.8%2019年预，落0.5个百分点比2018年回。

　　存眷的是需求偏重，方面一，是新兴市场的金融市场发活泼荡（阿根廷、土耳其、南非等）次要兴旺经济体货泉一般化曾经且将持续招致一些国度特别；方面另外一，球财产链和资本设置服从带来较大的负面影响次要经济体之间的商业磨擦晋级势必会对全，景也将因而面对较大的不愿定性相干经济体以致环球经济增加前。较金融危急后几年有较着好转但鉴于当前环球经济根本面相，中止的能够性不大环球经济苏醒就此。

　　前而言就当，增加的身分并存增进和限制消耗。准扶贫结果逐渐闪现有益身分包罗：精，有所减少支出差异，税专项扣除等政策都有益于消耗收入的不变增加支出所得税起征点进步及行将施行的支出所得；需求透支和本年以来汽车入口关税下调预期的影响本年汽车贩卖情况欠安次要受2016年汽车购买，关税政策的落地跟着汽车入口，购买税的优惠政策再加上新能源汽车，趋稳上升的能够汽车贩卖存在；愈加年青化消耗主体，消耗群体不单抵消耗品格寻求更高以80后、90后为主体的新兴，前消耗和分期消耗并且愈加风俗于超，长将获得根本面的支持因而相干高端消耗的增；将激起更大的消耗潜力城镇化历程深化促进。

　　年，性变革的鞭策下在供应侧构造，稳、稳中向好的整体态势我国经济持续连结缓中趋，续在公道区间运转经济增加速率继，进一步优化经济构造。利身分的支持下在诸多主动有，长的韧性仍强我国经济增，期而言但就短，生了较着变革国际情势发，以至环球经济开展带来很大的不愿定中美商业磨擦的连续晋级给中美两国；国等在内开展中国度的货泉政策构成掣肘次要经济体货泉政策一般化持续对包罗我；速掉头将对经济增加带来的下行压力不容小觑海内投资、消耗需求增速的回落叠加外需增。

　　体整体增加较快新兴市场经济，持续分化内部表示。持较快增加印度经济保，品价钱上升鞭策受石油等大批商，济逐渐企稳俄罗斯经；苏势头放缓巴西经济复，仍较低迷南非经济。

　　2013年以来倒霉身分包罗：，人数连续降落新增失业的，增加趋缓住民支出，消耗提拔进而影响；续拖累住房相干消耗增加房地产贩卖连续下即将继，必然水平上挤压住民的其他消耗近期一二线都会房租普涨也会在；顶峰诞生生齿的成婚潮逐渐减退20世纪80年月后生齿生养，相干的高端消耗需求（金银珠宝、打扮）边沿弱化注销成婚人数的逐步削减将使得房地产和与成婚。

　　速年末无望上升二是基建投资增，度有限但幅。PP、城投债等融资渠道收紧的影响受非标（非尺度化债务资产）、P，和PPP投资范围都较着减少2018年新增处所债范围，因而急转向下基建投资增速。作为当前深化供应侧构造性变革的重点使命7月31日中心政治局集会提出“把补短板，域补短板力度”加大根底设备领，月份以来进入8，债券刊行的撑持力度①有关部分加大了对处所，刊行片面提速②处所当局专项债，鞭策受此，能够构造性发力四时度财务政策，此能够呈现反转基建投资增速因，的能够性不大但大幅上升。

　　PPI关于，身分的减退跟着翘尾，身分的影响再加上以下，势大几率向下年内PPI走，刀差无望持续收窄与CPI之间的剪。期内难以片面转暖一是海内需求短。磨擦的影响受中美商业，品和消费材料价钱带来必然的下行压力海内经济增加预期的下调将对大批商。的反弹有益于相干消费材料价钱上涨固然四时度基建投资增速能够呈现，难以明显进步但总投资增速。对相干产物价钱的提振效应不竭趋弱二是供应侧构造性变革和环保限产。步完成和环保限产对产业消费限制的日渐常态化跟着供应侧构造性变革加快市场出清历程的逐，价钱的影响也趋于不变上述政策对产业产出和。上涨的能够性较小三是国际油价大幅。美国已成为环球最大的能源消费国的布景下在俄罗斯、沙特等OPEC国度和谈减产、，其实不撑持油价持续大幅上涨环球经济迟缓苏醒的根本面，走强也将对油价构成必然的抑止效应美国货泉政策一般化支持下的美圆。

　　体持续苏醒态势当前环球经济总，策一般化等加大了环球经济和金融市场的不愿定性但商业磨擦、地缘政治、次要兴旺经济体货泉政，生较着变革内部情况发。收缩货泉政策美联储连续，计加息三次本年已累。续但势头弱于美国欧洲经济苏醒继，于年末前撤退退却出QE欧央行货泉政策能够，迟至2019年后半年可是加息能够将会推。增加放缓日本经济，和涨薪动力不敷企业投资志愿，仍然疲软通胀程度。

　　出名机构的猜测另据国际构造及，P增速的猜测值别离为6.5%和6.3%天下银行对我国2018和2019年GD，别离为6.6%和6.2%国际货泉基金构造的猜测值，cs Inc.）的猜测值别离为6.6%和6.3%英国共鸣公司（Consensus Economi。

　　期看从长，主动身分正在连续积聚增进产业高质量增加的。方面一，和营商情况的连续鼎力改进跟着简政放权的鼎力促进，的同时也将愈加公道化企业税费承担持续减轻，利于激起企业的主动性和缔造性公允合作市场情况的营建将更有；方面另外一，的体系体例机制停滞将逐渐削减科技范畴限制立异才能进步，用才能无望获得较着提拔产业范畴的科技立异及应，增加企稳及质量提拔的支持感化将持续加强妙手艺制作业与配备制作业等新动能对产业。

　　19年20，“齐见面”的场面能够难以免消耗、投资、出口需求增速下行，投资增加6.5%估计整年牢固资产，总额增加8.8%社会消耗品批发，3.6%出口降落。影响受此，必然的下行压力产业仍旧面对，能将进一步下行团体经济增速可。速的回落幅度有限但思索到总需求增，济内生增加动力提拔身分连续积聚等的支持再加上经济调控政策的实时调解和增进经，的幅度比力有限经济增速回落。P增加6.3%估计整年GD，增加5.8%产业增长值。政策妥当中性的预期下在经济安稳运转、货泉，平也将连结整体不变2019年价钱水，上涨2.1%此中CPI，涨2.3%PPI上。

　　期而言就短，国际情势发作较着变革我国经济开展面对的，以至环球经济开展带来很大的不愿定性中美商业磨擦的连续晋级给中美两国；国等在内开展中国度的货泉政策构成掣肘次要经济体货泉政策一般化持续对包罗我。内看从国，掉头将对经济增加带来的下行压力不容小觑投资、消耗需求增速的回落叠加外需增速。

　　云云即使，开展机制的枢纽建立期今朝房地产正处于长效，期内难放松调控政策短，需求难以开释投资谋利性，贩卖还将持续承压三四线都会住房，增速不会呈现大幅进步因而房地产开辟投资。定的是能够肯，策的感化下在调控政，效供应婚配度的不竭进步跟着住房刚性需求与有，和服从将会稳步提拔住房供应系统的质量。

　　2019年的状况看从2018年年末到，仍有必然的韧性房地产开辟投资。一第，求将有所上升自动补库存需。8年以来201，跌幅较2017年较着扩展商品房待售面积聚计同比，力度较大去库存，供小于求的冲突日渐凸起一二线都会和热门都会，举动开端呈现房企补库存。比照看从增速，增速之间差异的疾速扩展阐明地盘购买费和地盘购买面积，的一二线都会和热门都会为主当前地盘购买次要以地价最高，和当前供需冲突较为凸起的地域这些都会恰正是去库存较为完全，工夫内转入投资开辟的本质阶段这些地域的地盘购买将在较短，续安稳增加的主要支持成为房地产开辟投资继。二第，投资仍无望持续改进先行目标显现房地产。产开辟资金滥觞等先行目标同比增速进步购买地盘面积、衡宇新完工面积和房地，短时间内仍无望持续进步显现房地产投资增速。三第，有止跌企稳的能够房地产贩卖增速。策险些不存在放松的能够固然近期内房地产调控政，续收缩信誉持，利率上升小我私家房贷，至此轮调解以来的最低点（1.3%）后迟缓上升但2018年4月房地产贩卖面积聚计同比增速降，售上升的状况分离期房销，支持感化能够将逐步闪现阐明刚性需求对贩卖真个。

　　猜测据，费品批发总额增加9.0%2018年四时度社会消，9.2%整年增加，落1.1个百分点比2018年回。计增加8.8%2019年预，落0.4个百分点比2018年回。

　　利身分的支持下在诸多主动有，强：财务政策愈加主动我国经济增加的韧性仍，短板的力度无望较着加大四时度根底设备范畴补；证活动性公道丰裕的同时妥当中性货泉政策在保，的才能也在持续加强金融效劳实体经济；环节变革不竭深化主要范畴和枢纽，事情力度进一步加大减税降费等降本钱，展动力的结果将更加间接对减轻企业承担和激起发；新经济动能加快会聚新经济、新财产等，应持续凸显等构造优化效。

　　期而言但就短，很多成绩和艰难产业开展仍面对，进一步趋缓增速能够。能招致短时间内产业增速下行内、外需增速放缓叠加可，率无疑会加大产业企业运营艰难随此上行的企业债权率和杠杆；度上与供应侧构造性变革鞭策的价钱上涨身分有关2017年以来产业企业红利情况改进在很大程，身分对产业企业红利的支持将削弱下阶段供应侧构造性变革经由过程价钱；下半年以来2018年，速回落幅度有限固然产业团体增，炼焦、核燃料加工但除石油加工、，制作化纤，延及冶炼加工玄色金属压，少数行业增长值增速提拔外有色金属压延及冶炼加工等，增速都不及2017年其他行业2018年，率呈现回落苗头产业产能操纵，度开端掉头向上存货增速从二季，库存征象有所闪现产业企业被动补；产欠债率持续降落固然国有企业资，体企业的资产欠债率都在上升但公营企业、股分制企业和集。

　　8年以来201，连续回落的滞后影响逐渐闪现、汽车消耗需求不振等多重身分的影响受住民支出增速放缓、住民部分杠杆率处于较高程度、房地产贩卖，累计同比增速持续下探社会消耗品批发总额，8年9月份停止201，比2017年同期低落1.1个百分点社会消耗品批发总额名义累计同比增速，靠近2个百分点实践增速降幅。

　　以来本年，房地产开辟投资增速均高于2017年制作业投资、官方牢固资产投资和，较着减速的拖累但受基建投资，仍旧持续迟缓下行走势牢固资产投资整体增速。资将呈缓中趋稳的走势估计下阶段牢固资产投。

　　8年以来201，持安稳增加态势产业经济整体保，革的结果持续闪现供应侧构造性改。方面一，构持续趋优产业行业结。制作医药，备制作通用设，备制作公用设，及东西制作电气机器，其他电子装备制作计较机、通讯和，增速连续明显高于其他行业仪器仪表制作等行业增长值；持续较着低于制作业而采矿业增长值增速。方面另外一，运营情况优良产业企业整体。以来本年，于2013年以来的高位和低位产业企业利润率和本钱率别离处，虽较2017年有所回落产业企业整体利润增速，持高位但仍保，欠债率整体安稳产业企业资产。

　　猜测据，资产投资增加5.1%2018年四时度牢固，落幅度较大的影响受基建投资增速回，%以下（5.6%）整年增速将回落到6，落1.6个百分点比2017年回。计增加6.5%2019年预，高0.9个百分点比2018年提。

　　来看持久，速放缓限制受经济增，期内难以较着进步住民支出增速短，感化的阐扬相对迟缓持久有益身分提振，消耗束缚也具有持久性高欠债率对住民部分的，的状况一时难以逆转因而将来消耗低迷。

　　算普通平衡模子（CGE）等计量和经济实际模子的猜测成果基于宏观联立方程猜测模子、工夫序列模子（VAR）、可计，行趋向及特性的阐发分离对宏观经济运，年次要宏观经济目标猜测以下（表1）我们对2018年四时度及2019。

　　易战布景下在中美贸，和出口部分变革直接影响的庞大性因为将来美国关税税率的不愿定性，测的难度较大对出口增速预，测模子因而而牢靠性不敷以往利用的工夫序列预。此鉴，计较普通平衡模子停止猜测笔者利用了更加合适的可，%和25%两种关税税率的不怜悯境设定美国对我国一切商品加征10，果的均匀值来猜测出口增速终极基于两种情境猜测结。果显现猜测结，币计价的出口将增加3.2%2018年四时度我国以群众，长5.7%整年估计增，落5.1个百分点比2017年回；降落3.6%2019年。

　　明的是需求说，面对诸多不愿定性当前经济开展仍，海内以致环球经济开展的影响难以精确估计特别是中美之间经贸干系的开展演化对将来，只是开端成果本陈述的猜测。

　　上涨拉高CPI的担忧近期业内有很多对房租，以为笔者，PI中比重较小因为房租在C，出如今少数热门都会且近期房租上涨次要，遍及状况并不是天下，遍及快速上涨的根本面逻辑且当前海内也其实不存在房租，内不会对通胀上行组成较着要挟因而少数都会的房租上涨短时间。持久看从中，消耗增速均倒霉于通胀连续上行经济增速、货泉金融身分和。

　　擦晋级的影响受中美商业摩，面对较大的下行压力短时间内我国出口将，将因而再度转弱以至成为拖累外需对经济增加的拉动感化。口增速仍然较快固然近两月出，提早抢出口有很大干系但这与关税落地前的，的范围越大并且抢出口，压力能够也越大前期出口下行。战布景下在商业，方面一，将部门转嫁至我国海内企业美国对中国产物征收的关税，品能够转向其他国度或地域且实际上中国对美出口商，一方面但另，体附加值率较低中国出口产物总，美外洋并且除，同伴入口额中的份额都处于较高程度中国次要出口商品在其他几大商业，市场占据率的空间极端有限①进一步进步对其出口比例和，市场范围又相对有限而非次要商业国的。此因，代市场是好不容易的找到美国市场的替。利的是相对有，等办法有益于减缓中美商业磨擦的影响国度减税降费、调高货色出口退税率②，也能部分减缓出口的下行压力近期群众币兑美圆汇率贬值。期看从长，持续晋级并连续下去假如中美商业磨擦，济增速等带来持久且深远的影响必将对我国财产链、失业、经。