五月宏观经济形势分析及展望，宏观面分析

　　月份4，批发总额29社会消耗品,3亿元48，11.1％同比降落。中其，费品批发额26除汽车之外的消,6亿元91，.4％降落8。三个月下跌至-14.00％限额以上社零总额同比持续。民消耗需求消退受疫情影响居，较大幅度下跌各大板块均有，处比年来高位需求膨胀幅度，020年6月以来持续两月为负增加此中限额以上企业消耗品总额自2。

　　落0.3个百分点至8.0％4月PPI同比上涨幅度回，个月回落持续6。0.4个百分点至10.3％消费材料上涨幅度持续回落；月有所上涨至1.0％糊口材料价钱同比力上，.1个百分点较上月上涨0。色金属价钱高位震动4月国际原油、有，预期的助推之下但在群众币贬值，价钱走势偏强海内大批商品，行构成压力对PPI上。步伐主动促进海内保供稳价，幅有所回落玄色系涨，I上涨的抑止构成了对PP，长的预期仍然较高但海内基建稳增，价钱回落有限玄色系商品。格高位震动外洋原油价，群众币汇率的抑止叠加美联储加息对，有上行压力能源价钱仍。

　　2年4月202，农户）15.35万亿元天下牢固资产投资（不含，增2.3％当月同比，降落4.8个百分点较3月当月同比大幅。

　　需双弱表里。指数降至42.6％4月PMI新定单，.2个百分点较前值降落6，个百分点有较着扩展降幅较3月的0.9。.6个百分点至41.6％新出口定单指数一样大降5，7月以来的新低创下2020年，以来同期的低点为2013年。均在55％以上处于快速扩大区间值得留意的是西欧制作业PMI，的需求回落招致外需膨胀即并不是是外洋兴旺经济体。海地域多点发作本轮疫情在沿，输不顺畅应是主因对外出口物流运。

　　状况看从完工，-41.0％下跌到-57.3％地盘购买面积当月同比从3月的，史新低再创历。入状况看从资金投，2.4％下滑7.1个百分点至-10.1％4月房地产投资完成额的单月同比从3月的-，降23.6％累计同比下。反应出从侧面，前当，产企业的投放主动性仍旧慎重银行、信任等金融机构对房地，志愿单薄住民购房，好连续磨底投贷风险偏。

　　体看总，对经济的影响较着减轻4月PMI显现疫情，情以来的最低点多个数值降至疫，均不景气供需两头，裂了供需两头的毗连物流的不顺畅更是撕。过不，共中心政治局集会中4月29日举办的中，放在了愈加凸起的地位“踏实稳住经济”被，济等多方面开释出主动旌旗灯号并在基建、房地产、平台经。后看往，和政策的进一步支持跟着疫情的逐渐掌握，度PMI无望重回二季度末至三季线

　　比实践增加为-2.9％范围以上产业增长值同，为主要支持采矿业成。得47.4％4月PMI录，9.5％前值4，3月以来新低创2020年。6.5个百分点至41.9％非制作业商务举动指数降落，.1个百分点至42.7％综合PMI产出指数降落6，情发作以来最低点三大指数均降至疫。疫情点多、面广、频发此次要是由于4月天下，企业消费的限定一方面加大了对，得物流运输艰难加大另外一方面地域封控使。

　　业韧性仍在三是制作，支持感化较着妙手艺制作。月份4，比增速12.2％制作业投资累计同，长6.4％当月同比增，大幅下跌5.5个百分点较3月前值11.9％。中其，25.9％仍保持高位此中妙手艺制作业增加。4月以上海为代表的疫情呈现分散态势4月制作业投资增速下滑主因有：一是，工停产企业停，连带影响严峻高低流企业；动大批商品连续高位震动二是同时国际地缘危急带；民消耗端需求走低三是疫情扰动居。

　　增社融9102亿2022年4月新，468亿元同比少增9，.03万亿市场预期2。大幅低于市场预期4月社融读数再度，扬后转为收窄在3月大幅上，期约1万亿低于市场预。

　　表示欠安本月信贷，持此前判定但我们维，需求远景其实不暗淡我们以为实体经济，的宏观布景下在疫情频发，产运营举动供给了须要的活动性短时间存款和单据融资为企业生，”层面的主动意义是无庸置疑的在“助企纾困”、“保市场主体，提拔的先决前提也是中持久存款。击最大的时辰能够曾经已往我们以为本轮疫情对经济冲，以看作是一个先行目标当前物流的开端好转可，求的规复仍需光阴但实体经济存款需，有较着规复旌旗灯号估计在6月才会。

　　中其，少减211亿元拜托存款同比，少减713亿元信任融资同比，比多减405亿元未贴现承兑汇票同。据兼并来看1-4月数，21年同期共少减3315亿元拜托存款与信任存款比拟20。行压力下经济下，段性的边沿放松趋向金融羁系力度有阶。再度大幅低于市场预图9：4月社融增量期

　　环比回落非食物项，时节性纪律但仍略强于，上升助推价钱上涨能源及产业本钱，为拖累身分效劳价钱。4月内两次调降海内废品油在，3月有所抬升但出厂价较，走向构成潜伏压力对后续能源价钱的。

　　区封控政策放松和企业复工复产跟着以上海为代表的次要疫情地，无望逐渐修复住民消耗志愿，当局补助及疫情完全完毕的工夫但仍需留意增加动能或将取决于。业分拨中间吞吐量指图4：次要快递企数

　　出口总额44月我国进,2亿美圆961.，2.1％同比增加，7.5％前值为。总额2出口,2亿美圆736.，.90 ％同比增加3，4.70％前值为1。总额2入口,0亿美圆225.，持平同比，0.1％前值为-。1.2亿美圆商业差额51，3.8亿美圆前值为47。

　　意的是需求注，情扰动经济举动影响受当前地产遇冷、疫，压力有所加大海内经济运转，布景下在此，经济大盘的一个主要身分外需正在成为不变宏观。体强势运转出口的整，率构成有力支持将对群众币汇，紧货泉政策程序在美联储放慢收，币金融情况适度宽松的场面下而海内稳增加客观上请求货，策供给主要支持点这将为海内货泉政。18日4月，情防控和经济社会开展金融效劳的告诉》群众银行、外汇局印发了《关于做好疫，做出了明白撑持布置此中对增进外贸出口。力增大的情况下在内部经济压，要性有所进步出口不变的重，对稳出口将有更多办法我们以为后续政策端。

　　上看团体，数不达预期4月宏观读，运转中差别水平的压力各目标均展示出经济，济的打击较为严峻指向本轮疫情对经。供需双弱消费端，需求真个触达才能被削弱加上物流壅闭供给端向，需求的开释反向抑止了。后看向，以为我们，的放慢及稳增加政策的深化落地跟着疫情的逐渐掌握、复工复产，将放慢修复经济根本面。

　　政策端在财务，“片面增强根底设备建立”的布置4月末中心政治局经济集会重申了，内需求”的次要抓手作为“尽力扩展国。国经济安稳残局的主要支柱基建投资是本年一季度中。留意的是但值得，掣肘身分存在基建发力仍有，景气动员土拍膨胀一是房地产行业不，处所财务支出进而影响了，对处所财务构成影响同时疫情防控收入也。羁系仍旧较严二是城投资金，建的融资影响了基，展示出资金不敷的状况4月基建投资状况已。提“增量政策东西”5月17日财务部再，具”并未给出任何细节但关于“增量政策工，出格国债等“东西”市场会商较多的是，史上历，刊行出格国债我国曾四次，行2700亿元出格国债第一次为1998年发，大行的本钱金次要是弥补四。1.55万亿元出格国债第二次为2007年刊行，央银行购置外汇次要用于向中，立中投公司从而注资成。续发到期的出格国债第三次为2017年。1万亿元抗疫出格国债第四次2020年刊行，情防控、应急保证等基建项目录要用于处所大众卫生、疫。前当，运转疲软海内经济，的影响较大抗疫对财务，建摆在主要地位年内稳增加将基，增量资金的需求均指向财务对，债能够渐行渐近也意味着出格国，时同，小幅放松也是能够的办法我们以为城投债的羁系。

　　累计同比增速8.26％4月基建投资（含电力），0.48％前月值1，2个百分点下行2.2。完工工夫早于往年本年严重项目标，可算作已完成投资在资金拨付后就，疫情、工期影响但什物事情量受，全托付并未完，涨但高频目标分化的征象形成了一季度基建投资高。融资情况较差同时城投债，降22.0％累计同比下，比降落38.8％此中4月单月同，今朝仍具有艰难表白基建融资。ITs等一系列立异融资接口固然国度鼎力履行公募RE，融资缺口较大但基建项目，心仍处于探索阶段社会本钱投入信。

　　增速录得2.1％4月CPI同比，.6个百分点较3月上行0，上行至0.4％环比增速明显。比上涨8.0％3月PPI同，.3个百分点较上月降落0，6个月回落涨幅持续，0.6％环比上涨，.5个百分点较上月上行0。势两重压力下疫情和国际局，环比上升食物项。方面一，呈现多点发作4月疫情再度，地域疫情东山再起华北地域、长三角，需求炽热住民囤货，品价钱上涨动员了食，涨8.8％、7.1％和5.2％薯类、鸡蛋和鲜果价钱环比别离上。意的是值得注，了供应真个压力物流不顺畅愈加重。方面另外一，上涨的影响受国际粮价，价钱持续超时节性上行CPI食粮、食用油。时同，月也呈现反弹猪肉价钱在4，为1.5％环比涨幅，0.8个百分点较上月上涨1，序展开及生猪产能逐渐调解主因中心冻猪肉储蓄收储有，供应仍处于多余形态但当宿世猪的潜伏，连续性能够不强后续价钱上涨的。

　　情影响持续呈现膨胀4月消耗市场受疫，志愿受损住民消耗。的影响是值得重点存眷的本次疫情东山再起对物流，对线下消耗构成抑止招致本次疫情不只，网购需求的开释也压抑了住民。

　　币存款新增仅3616亿元4月对实体经济发放群众，融口径新增群众币存款的最低值是2009年12月以来的社。较着受阻宽信誉，济的扰动下在疫情对经，志愿降落较着实体经济融资。

　　力持续增大消费下行压。回落至44.4％4月消费指数持续，落5.1个百分点较前值进一步下。时同，成绩较着晋级供给链壅闭，送工夫指数降至37.2％4月制作业PMI供给商配，年2月的32.1％曾经靠近2020，构成了较大的限制对供应需求两头均。析消费真个实践压力分离库存端数据分，持续下行至46.5％4月原质料库存指数，3年以来同期新低再度处于201；续上行至50.3％产废品库存指数继，以来同期新高为2013年，的不景气看分离需求端，招致库存积存下流需求不敷，显现消费端仍在运转但原质料库存耗损，完整传导至消费端需求真个下行还没有，现有读数所展示的更大压力必需熟悉到消费端或面对比。

　　民端居，少2170亿元新增住民存款减，至7453亿元同比少增额扩展。中其，款削减605亿元住民部分住房贷，022亿元同比少增4；存款削减1044亿元不含住房存款的消耗，861亿元同比少增1；少521亿元运营存款减，少增1569亿元同比由多增转为。方面一，然对经济举动组成限制海内外乡疫情舒展仍，方面另外一，致住民住房存款承压地产贩卖保持低迷导。端信贷企业，融资仍为次要支持短时间存款和单据，同比呈现削减中持久存款，求疲弱成绩还没有处理指向实体经济融资需。

　　数据看从高频，月以来进入5，呈现了必然回落鲜菜、生果价钱，格持上涨趋缓猪肉、鸡蛋价。场面地步仍不开阔爽朗俄乌地缘抵触，涨风险还没有减退油价、粮价上，油价有所调高5月中旬海内。

　　政策端货泉，在即，旌旗灯号频出政策端，4月13日4月6日和，次定调货泉政策国常会7天两。18日4月，通百姓经济轮回、增进外贸出口三方面央行、外汇局从撑持受困主体纾困、畅，力度的23条政策办法提出加大撑持实体经济。日片面降准4月25，0亿元持久资金开释约530。第一季度货泉政策施行陈述中在5月9日公布的2022年，放”改成“公道投放存款”央即将“有力扩展信贷投，存款的增加动能愈加存眷中持久，动性公道丰裕的同时货泉政策在连结流，构性东西的落地预期将放慢结，放中持久存款向重点范畴投。体看整，一步扩大的趋向构造性东西有进，空间但行动不会过大总量性东西虽仍有，总量的公道充分中心是保证货泉，济运转状况分离当前经，高端制作业、绿色金融、普惠小微等几个标的目的我们以为构造性东西的次要撑持目的在基建、。