“以退为进”破解融资难题，新能源央企掀起港股退市潮

原标题：“以退为进”破解融资难题，新能源央企掀起港股退市潮

（文丨本报记者 苏南 ）

估值低致融资功能受限

其实，从2018年下半年开始，能源企业逃离港股就已显露端倪。港股估值低于A股， 企业融资艰难，私有化成为解决问题的最终出路。自去年以来，能源公司从港交所退市的步伐加快。除了央企新能源企业外，一些地方新能源国企也纷纷加入港股退市潮。截至目前，已有中国电力清洁能源、中电绿色清洁能源、哈尔滨电气等多家港股能源公司公示“私有化”。

私有化，是指控股股东通过收购上市公司在市场流通的股份令其退市，上市公司不再是公众公司，而成为“私有”公司。据业内人士分析，究其原因，主要是国企改革加快、负债率高、部分国企价值被市场长期低估、交易量低迷等因素导致私有化和退市。

其中，最主要的问题是融资难。数据显示，华能新能源、大唐新能源、华电福新自上市以来，市净率长期低于1， 无法满足企业经营资金需求。此外，高负债率致使企业陷入融资受限的尴尬境地。以去年上半年资产负债率这一指标为例，华能新能源为66.20%，华电福新为66.49%、中广核新能源为77.42% 、大唐新能源为79.08%，由此可见，企业对外部资金的依赖。另外，受到补贴拖欠及退坡双重影响，导致太阳能、风电行业资金压力进一步增大。

北京大学经济学院教授、国民经济研究中心主任苏剑对记者表示，十年前新能源公司选择香港上市，主要是因为与内地市场相比，H股市场比较灵活，对新能源产业认可度高，能够募集到更多资金，但目前市净率指标过低，上市公司已难以持续发挥融资工具的功能，这是港股能源企业私有化的主要原因。“相较于A股，港股比较看重企业现金流，但内地新能源公司受电价补贴无法及时到位的影响， 现金流表现不尽如人意，企业的估值将一直处于较低水平。面对当前的融资难题，私有化退市已经成为港股能源企业的无奈选择，而目前仅仅是个开端，预计会成为趋势。”

一个不容忽视的问题是，企业私有化公示后并非100%“除牌”成功。哈尔滨电气历时7个月的拉锯战后，以私有化失败告终。

“以退为进”破解融资难题

新能源企业在港股退市， 并不代表要退出资本舞台。目前，港股偏低的估值，导致融资难达预期，而A股估值普遍偏高，融资很可能远超预期。这也是港股上市企业集体回归A股的重要原因之一。“退H回A”或将成为新能源上市公司的新趋向。

在著名经济学家宋清辉看来，华能新能源、中广核新能源退市都是因为市净率长期处于低位、估值难以修复等因素， 而“退H回A”则能够迅速修复估值，因而会成为新能源上市公司的首要考虑。

华能集团相关负责人虽未明确回复记者是否回归A股市场，但其表示，“从港股退市很正常，并非华能新能源撤出资本市场。”

如今，新能源已成为华能集团、中广核集团等公司业务布局的重要支柱。华能集团2019年投资计划中，风电、光伏占比68%；中广核新能源业务已发展成为其第二支柱产业，截至去年底新能源总资产达1835亿元。尤其是风电进入平价时代的节点，存量项目建设提速，资金成为发展瓶颈。在此背景下，金融专家普遍判断，“退H回A”实属无奈之举。

受访的业内人士一致认为，处于增加融资额考虑，加上需要继续在资本市场层面规范化运作，华能新能源、中广核新能源未来登陆A股的可能性极大。回归A股后，华能新能源、中广核新能源等行业龙头企业融资能力增强，可有效对冲政策风险，从而进一步做大做强。

“毕竟资本是天生逐利的，相对于港股，在A股上市，估值高、募集资金多、再融资的优势突出，也有利于公司品牌的提升。”宋清辉对记者表示。

利于新能源业务整合

“以退为进”更有利于企业整合新能源业务，港交所退市后对太阳能、风电行业发展利大于弊， 有利于快速恢复融资功能，提高在行业中的竞争力和市场地位。正如华能集团在公告中表示，此次华能新能源的私有化，将有助于该集团及华能新能源的业务整合，助力公司在支持华能新能源未来业务发展方面更具灵活性及效率。

业内人士普遍预测，新能源企业港股退市后，有望重新整合风电、太阳能等业务在A股上市。以已完成退市的华能新能源为例，其是我国第二大风电运营商，母公司的另一家A股上市公司