许小年：应对衰退，企业唯一要做的是收缩

原标题：许小年：应对衰退，企业唯一要做的是收缩

中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年日前表示，此次新冠疫情导致的经济衰退周期一定超过2008年全球金融危机，经济好转要看年底的情况。在全球抗疫过程中，企业唯一要做的就是收缩。

3月26日，许小年在中欧校友会分享会上演讲时说，全球化的今天，中国经济已离不开世界。“全球疫情一天不结束，我们就没订单，工人没有工资就没有消费。后半段我们跑不了，要陪着全球走完防疫的全程。世界经济恢复正常，中国才能正常。”

他预计，今年一季度中国经济负增长是定局。国家统计局数据显示，今年1月~2月，固定资产投资、社会消费品零售品总额、规模以上工业增加值同比均出现两位数以上的下滑，投资和社消下跌幅度更是超过20%。

如何应对，许小年认为，从短期来看，并没有什么办法，经济好转要看年底的情况。他指出，在全球抗疫过程中，企业唯一要做的就是要收缩。财政政策上要学习别国，救中小企业。

“企业还在就有希望。一旦倒闭了就会很困难，企业没有十几年功夫是站不住的。中小企业占城镇就业80%，保住他们就是保住社会稳定。”他说。

长期来看，许小年认为，从根本上讲，就是18个字： “保护私有产权，国退民进，放松管制，全面减税。”

针对新基建能否成为新经济增长点的问题，许小年表示，新基建是“画饼充饥”。“要脚踏实地一点，不要谈不着边的事情。30万亿、50万亿的钱从何而来？目前财政要减税，已经很紧张。银行贷款有债务风险。有钱为什么不直接给企业和老百姓，而去搞短期不见效益的项目，逻辑有问题。”

从全球来看，许小年认为，出现1930年代大萧条的概率不大。他指出，大萧条时，美国国民经济中的几大板块：企业部门、金融部门、家庭部门，资产负债表全部被破坏，市场发生恐慌抛售，引起流动性紧张，银行倒闭。但当下美联储无限量化宽松释放流动性，银行体系健康，家庭负债表完好，“只要美国金融不出事情，就不会有大的影响”。

问答环节

问：中国会变成资本避风港吗？

许小年：中国难以独善其身，全世界都没有避风港。但这不是说中国没有投资机会，中国市场和美国市场很多公司有吸引力。比如传统的日用品公司，过去估值30倍，现在12倍可以买。我个人不太喜欢按区域和行业，还是看公司的基本面。几个跌停板就有机会出来了。现在不管中国美国已经有很多公司有投资机会了。需要把握一个关键点：这些企业有足够的现金储备可以熬过疫情。做投资不要看行业，看企业。

问：如何看待中国房地产市场？

许小年：没研究房地产，回答不了。房地产市场是个非常地方化的市场，不能谈中国的房地产市场，能谈北京市朝阳区CBD房地产。我经常讲海底捞，餐饮业这么大打击，还是70多倍市盈率。这不分行业，建议做投资不看行业看企业。

问：如何看待人民币？

许小年：长期看人民币要贬值，发行量的原因。所以从基本面分析告诉我长期趋势，短期看不了。

问：美联储没有犯错，中国央行做的怎么样？

许小年：减存款利息是老百姓手里拿钱。中国金融体系还没有太大问题，没有很多坏账。这个时候拉大息差，50个基点的息差够不够核销破产企业带来的坏账？金融体系的稳健性，我认为国内流动性没啥问题，主要还是取决于资产质量。盯住坏账是关键。

问：全球化观点，疫情结束后产业链重构会否成为选择？不一定短期，中长期会发生吗？

许小年：不是说疫情后调整，是一直都在调整的，从来没有停止过。我们做企业的都知道，选择性价比最佳供应商，评选淘汰。各国经济发展不同阶段，变化永远是进行时。我不认为疫情会有什么特别的影响，调整不是因为疫情，难道下次武汉还是始发地？我调整意大利供应商，也没有替代品啊（西服料子）。

问：能推荐几本书吗？

许小年：我一时半会想不起来，读读世界史吧。

问：中国经济中长期的发展趋势是怎样的？

许小年：从中长期看，中国经济告别高速增长，在很长时间内会在中低位运行。

对于经济形势的判断，我们要搞清楚一件事，为什么近年来中国经济下行？因为工业化的红利吃完了。改革开放之后中国进入工业化阶段，从农业国转变为工业国需要资本积累，资本积累靠投资，强劲的投资拉动下，中国经济实现了两位数的高速增长。大约以2008年金融危机为分界，中国经济的增长很快下降到6%~7%，表面看是因为金融危机的外部冲击，实际情况是本来就应该下一个台阶了，工业化已经完成，资本积累和投资高增长期结束了。

中国不再是个农业大国，改革开放前80%的人口住在农村，到2019年末，我国常住人口城镇化率达到60.6%。1980年代我们还是一个短缺经济，彩电、洗衣机等家用电器买不到，企业建个厂，产品不愁卖，现在卖不动了，市场饱和，产能全面过剩。中国已经从农业国成为了第一大家电生产国、第一大钢铁生产国、第一大汽车生产国、第一大手机生产国。 这些“第一”背后是产能过剩