海通策略：牛市继续 进入基本面+情绪面驱动的第三阶段

原标题：海通策略：牛市继续 进入基本面+情绪面驱动的第三阶段

新年伊始，大家对21年市场有不少展望和期待，最近交流下来，发现投资者有三个较为一致的预期。从历史上看，岁末年初的判断与随后市场现实表现往往大相径庭，因此有必要对此做一些思考。

①市场预期一：21年是股市小年。海通策略认为牛市继续，市场进入基本面+情绪面驱动的第三阶段。

②市场预期二：市场高点在上半年。海通策略判断这轮盈利回升的ROE高点在21Q4，过去市场高点跟ROE接近。

③市场预期三：继续看好20年的强势品种。海通策略预计赛道不变，但子行业可能会变，重视科技的内容和应用端，消费中大众消费，短期金融补涨。

以下是研报全文：市场三大预期及可能变数

1.预期一：2021年是小年

当前投资者普遍判断21年股市将是小年，担忧“牛不过三”，即A股过去几乎没有出现连续三年上涨，19年至今已涨两年了，21年需要降低收益预期。

我们认为21年将是股市大年。前期报告《股市是个超级钟摆-20191023》中我们曾分析过，股市年涨跌幅一般均大幅偏离长期收益率。对比各国/各地区股市历年涨跌幅和股指长期年化涨幅，可以发现二者之间很少重合。如上证综指1991年以来年化涨幅为11.6％，而实际上1991年以来的30年中上证综指年涨跌幅与之接近的仅有1年，即使放宽幅度，涨幅在7.6％-15.6％之间的年份也只有3年，占比约10％。恒生指数从1964年以来长期年化涨幅为10.5％，在港股57年历史中恒生指数年涨跌幅在6.5％-14.5％之间的年度仅有4年，占比7.1％。标普500指数从1929年以来长期年化涨幅为5.9％，从1929年以来的92年中标普500指数涨幅在1.9％-9.9％之间的仅有11年，占比11.8％。正如霍华德马克思在《周期》中写的：“一个摆动的钟摆，也许会摆到中心点