煤炭行业周报：能源政策出台重点关注山西国改

　　煤价小幅下跌:截至5月29日,港口方面,秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价599.0元/吨,较上周下跌13.0元/吨。动力煤价格指数(RMB):CCI5500(含税)604.0元/吨,较上周下跌13.0元/吨。产地方面,山西大同南郊弱粘煤440.0元/吨,较上周下跌5.0元/吨;鄂尔多斯东胜大块精煤428.0元/吨,较上周持平。国际煤价,纽卡斯尔港动力煤现货价80.45美元/吨,较上周上涨0.13美元/吨。截止5月29日动力煤主力合约期货贴水18.2元/吨。

　　需求整体仍偏弱运行:本周沿海六大电日耗均值为59.4万吨,较上周的61.4万吨下降2.0万吨,降幅3.3%,较18年同期的76.4万吨下降17.0万吨,降幅22.3%;5月30日六大电日耗为57.9万吨,周环比下降1.7万吨,降幅2.8%,同比下降18.7万吨,降幅24.4%,可用为30.1天,较上周同期增加3.6天,较去年同期增加13.9天。最新一期重点电厂日均耗煤319.0万吨,较上期增加5.0万吨,增幅1.6%;较18年同期下降10.0万吨,降幅3.0%。

　　港口库存继续增加。本周国内重要港口(秦皇岛、曹妃甸、国投京唐港)库存小幅增加,周内库存水平均值1361.2万吨,较上周的1332.1万吨增加29.1万吨,增幅2.2%;下游电厂库存方面,本周六大电厂煤炭库存均值1704.5万吨,较上周增加84.6万吨,增幅5.2%,较18年同期增加463.6万吨,增幅37.4%;最新一期全国重点电厂库存8072.0万吨,较上期增加195.0万吨,增幅2.5%,较18年同期增加1539.0万吨,增幅23.6%。截至5月29日秦皇岛港港口吞吐量周环比下降7.0万吨至57.9万吨。

　　焦炭焦煤板块:焦炭方面,目前,主产地焦企库存低位,多数焦企零库存运行,在下游采购仍较为积极的背景下,焦企提涨意愿较强。下游钢厂方面,部分主流钢企库存已基本稳定不再下滑,考虑近期高炉生产高位,钢企多数积极补库,短期来看,焦炭市场整体仍向好运行。焦煤方面,焦企利润普遍回升,炼焦煤销售情况较好,4月底以来炼焦煤库存继续下降,叠加近期主产地开工小幅下滑,炼焦煤供给端偏弱运行。整体来看目前焦煤市场基本完成一轮普涨,部分启动补库存较早的一些焦企原料煤阶段性补库也基本到位,短期看焦煤市场稳中偏强运行,但上涨空间暂时相对有限。

　　我们认为,受政策和市场因素影响短期煤价承压,但回调幅度有限,重点关注山西国改进程。5月29日,中央局审议通过了《关于在山西开展能源综合试点的意见》,此为2014年6月习总提出“能源”以来,第一次确定能源综合试点。其出台对加快推动山西煤炭国资国企可谓重大利好(过去缺乏顶层设计,推动缓慢)。行业方面,近期产地港口煤价持续倒挂,产地供应紧张局面有所缓解,倒逼产地煤价与港口同步进入下行通道。动力煤主力合约自5月中旬开始连续下滑,逐步放量交易,市场情绪悲观,在需求低迷背景下,短期来看动力煤市场悲观情绪难有较大改观。焦煤方面,在焦炭第四轮提涨酝酿中,焦企利润逐步好转的背景下,焦企维持较高开工率,目前多数焦企基本没有库存,受焦煤主产地环保检查,焦煤供给持续偏紧,焦煤产地库存继续下降,焦煤矿涨价意愿增强。动力煤继续推荐估值优势明显,安全边际较高且具有成长性的兖州煤业(H、A),资源禀赋优异,内生增长空间较大的陕西煤业,和业绩稳健、现金流充沛的中国神华(H、A)三大核心标的,积极关注山西国改相关的西山煤电、大同煤业,以及动力煤标的中煤能源、露天煤业、新集能源等。炼焦煤积极关注西山煤电、淮北矿业、潞安环能、平煤股份等以及煤炭供应链管理与金融公司瑞茂通。

　　风险因素:安全生产事故,下游用能用电部继续较大规模限产,宏观经济大幅失速下滑。